工商社論》面對動盪匯市要有全新的思維

企業要從自然避險朝向安排避險過渡，政府更要趁勢而爲，打造出能滿足臺灣企業需求的避險環境與金融市場。圖／本報資料照片

新臺幣經歷第二季後半場的升值行情，進入7月後轉向觀望，甚至出現回貶走勢，此爲大波段升值行情的中場休息，還是一口氣升值走到了滿足點，頗受關注。

其實看似走出強升軌道的新臺幣，仍承受強大的升值壓力，一來有出口商尚未釋出的鉅額美元賣壓，二來有美國總統川普施壓聯準會（Fed）的美元降息可能性，三來臺灣與美國尚未揭曉的對等關稅談判結果，也令人對於受迫性的升值存有想像空間。

但即使看準升值爲長期趨勢，因受到地緣政治攪亂全球資金流動的方向，以及經過震撼教育的央行備妥各項穩匯手段，今年下半場的新臺幣匯率動向還是撲朔離迷，震幅也勢必放大，此時與其猜測短期內匯率會升或貶，不如順應局勢，設法提出風險趨避的有效做法。

央行最令人印象深刻的是，在上半年封關日大動作的強力守匯，但新臺幣第二季對美元仍大漲3.28元、漲幅達10.97％，創下歷來最大漲勢，這還是在央行5月起加大市場管理力道的結果，透過對出口商要求分批拋匯，與外資溝通資金管理的標準，甚至針對部分外資祭出「T+1」資金調度的措施，壓抑短期熱錢炒匯風險。很顯然的，央行面對龐大的升值壓力，以一連串行動穩住表面的匯價，凸顯「節奏管控」爲主的戰略思維。

還有一項值得注意的訊息是，觀察央行出進口外匯收支資料，4、5月出口商實際結匯僅18.51億美元，尚未結匯的美元資產高達724.54億美元，這還未加上6月未公佈的金額。也就是說，企業雖因新臺幣升值而增加美元收入，卻選擇暫不出手，多數企業願意再多等一會，待下一波利多出現或有更高的匯價，再進場賣美元，交易面上因此出現了潛在的龐大賣壓。

這種「滿手美元」的現象，猶如水庫閘口後的水壓，看似穩定，實則壓力還在不斷的積累。只要聯準會啓動降息、美元走軟，或臺美關稅談判定調後的結果，導致升值預期再起，屆時出口商釋匯壓力涌現，很容易釀就新一波的升值走勢。

再看敏感的地緣政治關係與對等關稅談判，逐漸成爲影響匯率的不確定新變數。由於川普行事風格多變，部分國際資金開始分散美元部位、佈局亞幣在內的非美元資產，且臺灣和美國貿易協商的過程，匯率議題頗受關注，美方持續表達對以低匯率營造貿易順差的不同意見。加上進入下半年後，因先前搶單潮吃掉了大部分的訂單，勢必大幅減弱的出口動能，讓順差累積的速度變緩，綜合來看，新臺幣應還會再升值但速度恐不若先前，走勢也非一波升到底，改以震盪緩升爲主的基調。

面對此看似冷靜，內在波動洶涌的匯率脈動，央行策略上，不再以單一升貶作爲目標，更講究「節奏控制」與「系統穩定」，避免匯價失序對實體經濟造成衝擊，兩者之間中力求平衡。而對出口商來說，何時結匯將成決策上的重要關鍵；對投資人而言，匯率變動也將直接影響資產的配置方向。

換個角度想，各界對於匯率重視度明顯提升，何嘗不能視爲臺灣轉型的新契機？缺乏風險意識的企業、避險商品豐富度不足的金融機構、對於匯價波動放大尚未準備好的市場，是無法在此匯率至上的經濟社會裡安穩的運行。企業要從自然避險朝向安排避險過渡，政府更要趁勢而爲，打造出能滿足臺灣企業需求的避險環境與金融市場。