甘肅容量電價回收固定成本100%，綠電運營商迎反轉

東吳證券近日發佈公用事業行業跟蹤週報：電價：2025年7月電網代購電價同比下降3%環比-1.4%。煤價：截至2025/7/18，動力煤秦皇島5500卡平倉價642元/噸，周環比上漲10元/噸。水情：截至2025/7/18，三峽水庫站水位158.37米，2021、2022、2023、2024年同期水位分別爲148米、147米、154米、163米，蓄水水位正常。三峽水庫站入庫流量14000立方米/秒，同比下降46.15%，三峽水庫站出庫流量17700立方米/秒，同比下降58.25%。

以下爲研究報告摘要：

投資要點

本週核心觀點：（1）甘肅執行330元/KW·年，容量回收固定成本100%，容量電價超市場預期。7月14日，甘肅省發改委《甘肅省關於建立發電側容量電價機制的通知（徵求意見稿）》指出，2026年起，煤電機組、電網側新型儲能容量電價標準暫按每年每千瓦330元執行，執行期限2年。執行期滿後，根據市場運行情況、機組運行成本等另行測算確定。100%容量回收固定成本，超過國家發改委“2026年起，將各地通過容量電價回收固定成本的比例提升至不低於50%”預期。（2）最新研究深度《新能源運營商行業深度：新能源全面入市，三大壓制因素釋放綠電迎反轉》。消納+電價+補貼三大壓制因素釋放，綠電運營商迎反轉；電價有底：全面入市，可持續發展結算機制穩定電價；消納緩解：市場引導新能源理性擴張，配套投資加速支撐消納。

行業核心數據跟蹤：電價：2025年7月電網代購電價同比下降3%環比-1.4%。煤價：截至2025/7/18，動力煤秦皇島5500卡平倉價642元/噸，周環比上漲10元/噸。水情：截至2025/7/18，三峽水庫站水位158.37米，2021、2022、2023、2024年同期水位分別爲148米、147米、154米、163米，蓄水水位正常。三峽水庫站入庫流量14000立方米/秒，同比下降46.15%，三峽水庫站出庫流量17700立方米/秒，同比下降58.25%。用電量：2025M1-5全社會用電量3.97萬億千瓦時（同比+3.4%），其中，第一產業、第二產業、第三產業、居民城鄉用電分別同比+9.6%、+2.2%、+6.8%、+3.7%。發電量：2025M1-5年累計發電量3.73萬億千瓦時（同比+0.3%），其中火電、水電、核電、風電、光伏分別-3.1%、-2.5%、+11.5%、+11.1%、+18.3%。裝機容量：2025M1-5新增裝機容量，火電新增1755萬千瓦（同比+45%），水電新增325萬千瓦（同比-5.6%），核電新增0萬千瓦，風電新增4628萬千瓦（同比+134%），光伏新增19785萬千瓦（同比+150%）。

投資建議：關注光伏、充電樁等多元主體投資機會。1）光伏資產、充電樁資產價值重估：光伏、充電樁被RWA、電力現貨交易賦能有望價值重估。建議關注【南網能源】、【朗新股份】【霍普股份】等。2）火電：推薦京津冀火電投資機會。建議關注【建投能源】【京能電力】【大唐發電】。3）水電：量價齊升、低成本受益市場化。度電成本所有電源中最低，省內水電市場電價持續提升，外輸可享當地電價。現金流優異分紅能力強，折舊期滿盈利持續釋放。重點推薦【長江電力】。4）核電：成長確定、遠期盈利&分紅提升。22/23年連續兩年覈准10臺，24年再獲11臺覈准，成長再提速。在建機組投運+資本開支逐步見頂。公司ROE看齊成熟項目有望翻倍，分紅同步提升。重點推薦【中國核電】【中國廣核】，建議關注【中廣核電力H】。5）綠電：化債推進財政發力，綠電國補欠款歷史問題有望得到解決。資產質量見底回升，綠電成長性再次彰顯。重點推薦【龍淨環保】，建議關注【龍源電力H】【中閩能源】【三峽能源】。

風險提示：需求不及預期、電價煤價波動風險、流域來水不及預期等（東吳證券 袁理,唐亞輝）