風暴眼中發聲！華爾街前瞻：高盛預計鮑威爾不會明言降息 但將爲9月行動鋪平道路

智通財經APP注意到，美聯儲主席鮑威爾即將在這個央行歷史上最動盪的時期發表演講，這幾乎可以確定是他在該年度會議上最後一次發表主題演講。

當前局勢牽動着金融市場的短期情緒、美聯儲政策的長期路徑，更關乎在這個通常被視爲神聖不可侵犯的機構面臨巨大政治壓力之時，如何盡力維護其獨立性的殘餘尊嚴。

如果週五在懷俄明州傑克遜霍爾的演講與鮑威爾過去七年多的任職風格一脈相承，那麼即使掩飾着他和同事們全年承受的壓力，演講仍將保持鎮定自若的表象。

道富環球投資顧問首席投資策略師邁克爾·阿羅內表示，"他在維護美聯儲獨立性方面做得很好，無視噪音和一些質疑，始終聚焦數據依賴性和美聯儲的雙重使命。""在維護美聯儲獨立性方面，他選擇了高尚的道路，儘管顯然承受着特朗普政府的壓力。我認爲他會繼續堅持這種平衡。"

事實上，特朗普總統持續對鮑威爾及其同事發動攻勢。如同第一任期多數時間那樣，特朗普不斷敦促鮑威爾降息。但近日總統對美聯儲的攻擊已超越貨幣政策範疇。

今年初夏，白宮曾猛烈抨擊美聯儲對其華盛頓總部進行重大重建工程。當時特朗普曾考慮撤換鮑威爾，但後來放棄了這一想法。

本週政府將矛頭指向美聯儲理事麗莎·庫克，指控她在兩筆聯邦擔保貸款中存在抵押貸款欺詐。

身處爭議漩渦，鮑威爾或許會藉此次演講至少對政治干擾予以回擊，即便他仍將保持既往不直接點名批評的做法。

政治與政策

安聯貿易北美高級經濟學家丹·諾斯表示，"他將會藉機強調美聯儲獨立性，畢竟現階段還有什麼可失去的呢？""法律上特朗普顯然無法罷免他，但無疑能施加巨大壓力。我認爲這是鮑威爾宣示央行必須保持獨立性的良機。"

除政治因素外，政策制定同樣充滿挑戰。

本次演講主題爲"經濟展望與框架評估"，預示鮑威爾將闡述對宏觀形勢的看法，並討論美聯儲長期政策目標——這是每五年進行一次的評估。

市場預期鮑威爾將爲9月降息鋪路。自2018年首次亮相傑克遜霍爾以來，他每年的演講都預示重大政策轉向：從首秀主張季度性降息，到2020年通脹觀的根本轉變，再到去年暗示9月激進舉措，市場總是從主席的主題演講中捕捉信號。

華爾街評論雖措辭含蓄，卻反映出類似預期。

"我們預計鮑威爾不會明確釋放9月降息信號，但演講應向市場表明他可能支持降息，"高盛經濟學家戴維·梅里克在報告中寫道。

傑克遜霍爾年會主辦方堪薩斯城聯儲主席傑弗裡·施密德週三表示，他尚未支持9月降息，需要更多數據支撐。事實上，目前僅有理事克里斯托弗·沃勒和米歇爾·鮑曼公開表態支持下月行動。

梅里克指出："若鮑威爾力推降息，那些對9月降息持矛盾態度的多數FOMC成員可能會支持行動。但他認爲更合理的做法是在臨近會議時，依據更多數據來說服他們。"

通脹與就業的博弈

關鍵看點在於鮑威爾如何描述勞動力市場狀況，以及他對特朗普關稅政策引發通脹傳導的看法。

7月美聯儲會議後不久，勞工統計局公佈的數據顯示7月就業增長疲軟，5-6月數據更弱。但多名政策制定者仍用"穩健"形容勞動力市場，表明他們認爲降息緊迫性不高。

7月會議紀要顯示多數FOMC成員更擔憂通脹。克利夫蘭聯儲主席貝絲·哈馬克、亞特蘭大聯儲主席拉斐爾·博斯蒂克和堪薩斯城的施密德都對9月降息的必要性表示懷疑，這種立場可能激怒特朗普並擾亂市場。

Evercore ISI全球政策與央行策略主管克里希納·古哈寫道："鮑威爾很可能保持謹慎，不會預先承諾9月降息，這可能會讓部分投資者失望。演講重點或將放在爲政策策略和通脹控制提供穩健的中長期框架。"

這個政策框架調整同樣關鍵，卻尚未引起華爾街足夠重視。

五年前，在新冠疫情和警察暴力抗議的背景下，美聯儲採納了"靈活平均通脹目標制"。本質上，該框架允許美聯儲在失業率升高時容忍通脹超調，特別是針對弱勢羣體。

此後兩年間，美聯儲按兵不動，而通脹卻飆升至40餘年最高點。雖然多數官員否認通脹目標調整與普遍認爲通脹是"暫時性"的觀點有關，但該政策很可能將被修訂，美聯儲將回歸先前包含通脹預兆應對機制的政策立場。

德意志銀行美國首席經濟學家馬修·盧澤蒂指出："雖然2020年採用的新框架不是美聯儲延誤應對和通脹嚴重超調的主因，但確實助推了這個結果。因此我們預計鮑威爾將在演講中強調對美聯儲長期目標聲明的修訂，以反映現實。具體而言，演講可能會呼籲撤銷2020年的修改，恢復預防性政策的首要地位。"

盧澤蒂補充說，週五的演講"正值關鍵時刻"，他預計鮑威爾將改變對勞動力市場的表態。