Fed獨立性若下降 長期恐推高美通膨

Fed獨立性擔憂 兩大風險襲來

公股銀行研究報告指出，美國總統川普意圖塑造傾向其經濟政策的聯準會（Fed），引發市場對聯準會獨立性及美元信用的疑慮，一旦聯準會獨立性下降，對美國經濟走向影響，短期有助經濟與就業，但長期恐推高通膨預期，並增加金融市場的不穩定風險。

公股銀分析，若川普進一步將聯準會導向「MAGA色彩」（Make America Great Again），其可能將目標通膨率上調，並將聯準會目標利率下限調降，在更低實質利率刺激之下，短期經濟活動將升溫。然而，經濟提振的代價是通膨加速，物價漲幅恐急速攀升。

近月經濟數據如非農就業、失業率等表現疲弱，反映美國經濟正在放緩，相較之下，通膨數據走勢相對穩定，惟市場仍擔憂關稅政策對通膨影響有滯後性，未來幾個月仍可能見到通膨升溫。展望利率前景，公股銀表示，從利率點陣圖來看，分佈明顯下移，預期今年再降兩碼、明年再降一碼，較目前市場定價的看法保守。

市場面而言，公股銀指出，今年7月一度傳出川普將免職聯準會主席鮑爾的消息，使美股、美元、美債盤中價格大跌，美國公債收益率快速上漲、黃金走高。然而，當時不到一小時後，川普否認這一傳聞，美國股債匯隨即回升，顯示市場對於聯準會獨立性的重視。

聯準會若失去其獨立性，將爲市場帶來兩大風險，一是停滯性通膨隱憂，二是加劇財政擔憂、削弱美元地位，由於美元作爲世界儲備貨幣的主導地位，很大程度上取決於聯準會的信譽；此外，當前美國持續攀升的債務，外國官方機構和市場投資者可能會加速分散美元資產配置，轉向黃金等替代資產，資本外逃將導致對美國債券和貨幣的需求下降，進一步推升發債成本。

在美國結構性財政赤字惡化、公債供給持續增加，以及川普試圖干預聯準會獨立性的背景下，公債殖利率面臨上行壓力。儘管美國財政壓力升高，但對企業償債能力的影響相對有限，公股銀認爲，投資等級債券通常具備較高的利息保障倍數與較低的槓桿水準，在未來經濟可能轉弱的環境下，仍展現出較佳的抗跌性與風險承受能力。