方正富邦基金首席投資官湯戈：行到水窮處 坐看雲起時

（原標題：方正富邦基金首席投資官湯戈：行到水窮處 坐看雲起時）

2025年至今股票市場沒有呈現出總體性的趨勢機會，上半年都運行在下有底上有頂的波動之中，“分化”成了股票市場的關鍵詞。作爲驅動股票市場的根本動力，我國宏觀經濟的運行情況在分化。一方面以房地產產業鏈爲代表的舊動能仍在下行，雖然可喜的是在相關政策託舉之下，其下行的速度已經趨緩，在細分結構上甚至有表現良好的其餘和品類；另一方面以高端製造、新消費爲代表的新質生產力表現良好，爲穩住我國經濟的增速起到了一定作用。因此，汽車、家電等有一定政策託舉力度的行業，半導體、電子、機械等涉及AI、人形機器人等新技術、新增長方向，休閒零食、黃金珠寶零售等涉及新產品、新需求的行業，有相對更好的表現。投資股票市場的資金結構也在分化。近年來，“國家隊”和保險公司成爲新增資金的重要來源，個人散戶和私募成爲活躍資金的重要來源。因此，寬基指數、銀行等紅利品種、小微盤品種在今年的表現更爲亮眼。

站在年中的時點，我們展望下半年的股票投資策略，分化仍將繼續主導權益市場的運行，輪動也將在投資中起到更重要的作用。經過上半年的上漲，基本面較好的新消費和炒作較明顯的主題投資積累了不小的累計漲幅，有些品種的估值也到了較高的水平。在目前市場情況下，持續有較大漲幅需要有更多的資金流入，依賴更高的市場成交水平。香港市場受中美關係前景預期的影響在三月下旬之後也有明顯的調整，主要指數中的恆生科技指數至今距離前期高點還有不小的距離。以上情況都是形成輪動的潛在動力。行到水窮處，坐看雲起時，這不僅是中美貿易關係的可能情況，也是權益市場投資機會的可能情況。以價值判斷爲基礎，通過均值迴歸去尋找投資機會，仍是下半年股票投資的可行策略。

風險提示：投研觀點不代表公司立場，不構成投資建議，不代表基金實際持倉或未來投向保證。觀點具有時效性。