多重利好刺激A股上漲，輪動交易期市場看好科技與出口鏈

一攬子金融政策疊加關稅利好，帶動A股近期有所表現，滬指一度站上3400點，多家機構也更新了對A股市場的預判。

數據顯示，上週（5月12日至16日，下同），滬指最高報收3403.95點，周累計漲幅0.76%，深成指和創業板指分別上漲0.52%和1.38%。美容護理、非銀、汽車等板塊表現突出。

對於A股近期表現，第一財經梳理髮現，多位券商首席認爲，一攬子金融政策、關稅政策調整以及4月外貿數據表現超預期等，共同刺激市場實現上漲。同時，當前市場進入輪動交易期，熱點延續性不強，板塊輪動較快，資金博弈特徵明顯。

對於後市表現和板塊配置，機構依舊較爲看好科技、大消費等賽道。但有市場人士提示稱，後續關稅政策走向仍存在反覆性和不確定性，市場機會將更多取決於對“持續穩定和活躍資本市場”的政策落實。

多重利好推動A股重拾升勢

上週周初，5月12日，中美經貿談判超預期利好落地，受此影響，A股市場重拾升勢，滬指一度收復3400點。

14日，上證指數突破3400點整數關口，盤中一度衝上3417.31點，當日報收3403.95點，漲0.86%。深成指、科創50、創業板指當日也均收漲。彼時，帶動大盤反彈的主力是大金融板塊，當天，該板塊行情爆發，多隻銀行股創新高，中國人保漲停，中國太保漲逾8%。

上週整體來看，市場主要指數漲多跌少，北證50累計漲幅居前，當週上漲3.13%。滬指在衝上3400點後回落，後兩個交易日小幅下行，16日報收3367.46點，當週累計漲幅0.76%。

行業方面，Wind數據顯示，上週，申萬一級行業中，美容護理、非銀金融、汽車漲幅居前，均超過2%；傳媒、國防軍工、計算機表現相對較差。

招商證券首席策略分析師張夏認爲，上週A股整體表現較好，原因有多方面，包括：中美經貿高層會談成果超預期，關稅戰階段性緩和，有力提振市場風險偏好；海外市場悉數反彈，其中，日股、美股均已收復關稅摩擦前的跌幅；圍繞公募新規，部分投資者搶先佈局銀行、券商等大金融方向，推動指數上行。

與此同時，一攬子金融政策出臺、4月出口數據表現超預期，也被認爲是刺激市場的重要因素。

華泰證券研究所策略首席分析師何康認爲，近期，多重利好下A股勝率有所提升，包括：5月初“一攬子金融政策支持穩市場穩預期”，降準、降息在範圍和節奏上略超投資者預期，類平準基金等表態有望夯實市場下沿支撐。同時，4月通脹和出口數據體現出韌性。

資金層面，何康提到，內資方面，近期融資餘額高位震盪，融資交易活躍度仍貼近2018年區間上方運行，反映槓桿資金交投仍較爲活躍，ETF、產業資金雖小幅淨流出，但不足以造成關鍵邊際影響；外資方面，若關稅等此前制約外資迴流的因素減弱，則外資存在一定加倉空間。

從估值角度，西部證券首席策略分析師曹柳龍分析稱，上週A股總體估值小幅擴張，非銀、美護先後獲資金拉昇，行業輪動加速，這兩個板塊漲幅較高，但主要由單一交易日貢獻。其中，美容護理估值分位數偏高，而非銀金融估值分位數偏低，存在較大的估值提升空間。

再從市場情緒來看，有券商觀察到，機構情緒出現進一步回升跡象。

據民生證券指標測算，12日至16日，個人投資情緒持續回落，機構投資情緒震盪上行。

“這種投資者情緒組合意味着，市場現階段或延續震盪走勢。”民生證券首席策略分析師牟一凌認爲，機構情緒已迎來持續性修復並即將轉爲正值，若進一步回升或將觸發市場上行信號。

步入輪動交易期

當前，市場交易進入哪一階段？整體來看，機構普遍認爲，短期市場仍處於修整中，延續震盪調整。

星石投資稱，中美關係緩和、關稅利好落地，股市進入輪動交易期。

該機構表示，5月12日至16日當週，寬基指數整體保持震盪，全市場成交量變化不大，顯示多數場外資金情緒相對謹慎，存量資金交易導致市場進入輪動交易期。結構上看，行業層面驅動較強，各個風格均有結構性機會，但股市熱點延續性不強，板塊輪動較快，資金博弈特徵明顯。

另有分析認爲，市場將繼續主動修整。

浙商證券研究所副所長廖靜池表示，考慮多數指數在回補缺口以後正處於反彈壓力位附近，加之基本面要素和市場走勢之間的錯位，預計市場會繼續主動修整，通過震盪整理來化解上方密集區籌碼和短期獲利盤的壓力。

牟一凌則表示：“A股前期受到事件情緒驅動帶來的主題活躍力量正在退潮，資金定價回到基本面走勢的特徵會逐步顯現。”

那麼，短期關稅壓力緩解，市場迎來修復窗口後，下一階段行情將如何演繹？板塊行業又應如何配置？

廖靜池說，基於“反彈完成開始修整，區間震盪消化壓力”的看法，建議繼續調整當前持倉結構，將過去一段時間反彈幅度較大的科技、成長板塊，切換至前期反彈幅度相對較小的大金融、中字頭、紅利板塊，起到平滑淨值曲線、控制組合回撤的作用。

“如果再度出現外部利空打壓指數的情形，則建議在指數快速下探時果斷出手、積極增配。”他說。

何康提到，配置上，短期科技、出口鏈或受益於風險偏好改善，中期繼續把握內部確定性線索。

“出口鏈中當前仍未回補4月7日缺口的行業包括醫藥、電力設備、電子等，但情緒修復後關稅對供應鏈的衝擊仍存，建議持股爲主、避免追漲。”他說。

結合基本面表現，星石投資提示稱，國內基本面驅動仍偏弱。

該機構援引數據稱，4月新增社會融資規模1.16萬億元，新增人民幣貸款2800億元。4月爲傳統信貸小月，疊加一季度信貸開門紅有所透支、關稅摩擦下海外不確定性仍大、內部融資需求尚未企穩，信貸數據出現季節性回落是正常現象。

“但政府債大量發行帶動社融增速回升，某種程度上顯示金融支持實體有力，政策發力的結構性特徵明顯。整體看，金融數據增量信息不多，國內基本面驅動偏弱。”星石投資稱。

因此，該機構認爲，短期來看，當前股市已經提前消化中美關係緩和的利好信息，在短期宏觀驅動趨弱、資金存量博弈背景下，寬基指數或在當前位置保持震盪。

“中期角度看，當前市場仍處於性價比較高區間，政策發力穩經濟、穩市場的確定性較大，中期市場有支撐，上漲彈性取決於政策發力力度和基本面好轉情況。”星石投資表示。