DRAM狂潮來了！臺廠9家股價大漲一波 外資狂掃這檔22萬張

AI推動記憶體超級週期。（示意圖/達志影像/shutterstock）

聯準會利率下行，科技股領漲，美、臺股市持穩創高軌道，臺積電創高加上ODM助威，不必預設指數高點，操作仍以強勢股爲主。

美股持續穩健走在創新高的軌道上，科技類股無疑是推升力道的最大動能，相較於一九九○年代末的網路泡沫，其一爲當今的ＡＩ熱潮評價提升固然是重要力量；其二則是雖然難以評斷企業支出趨勢還能延續多久，不過大型科技公司擁有持續成長的營運實質獲利，且產生正向現金流，而在另外一個層面上，資金堆積的集中效果，再加上聯準會再次啓動降息循環的加乘效果。

十月降息一碼幾成定局

被視爲小非農的ＡＤＰ數據，最新一期的就業人數遠不如經濟學家預估值，壞消息變成好消息，雖然民間數據與官方數據間總有落差，不過美國政府進入部分停擺，非農就業報告已經取消發佈，間接放大了ＡＤＰ的影響力，芝商所（ＣＭＥ）FedWatch工具顯示，交易員押注十月降息一碼機率高達九九％，十二月再降息一碼機率上升至八六．七％，高機率與聯準會的點陣圖相同。

利率降低意味着借貸成本下滑，有助於提升獲利能力，搭配聯準會持續縮減資產負債表計劃，也就是向市場釋放更多的資金。自從量化寬鬆（ＱＥ）政策實施後，金融市場幾乎已經轉由資金所主導，自金融海嘯起的危機，多因此而獲得化解，股市大步奔馳，ＡＩ趨勢則是加速器。市場維持樂觀情緒，國際主要指數多數位於高檔至創高格局之中。

從剛過的九月份來看，美國四大指數全面收漲，幅度最大的是費城半導體的十二％、最小的是道瓊的一．九％，Nasdaq指數則是連續六個月收紅，爲近四年多來最長上漲紀錄，從標普十一大類股來看，資訊科技與通訊服務優於大盤表現。根據FactSet數據顯示，S&P 500成分股中，二五年ＥＰＳ預估值爲二六七．六五美元，二六年成長至三○三．八二美元，年增率還優於今年。

若以S&P 500第三季末收盤的六六八八點，與二六年預估ＥＰＳ計算，本益比約爲二二倍，而過去五年平均本益比約十九．九倍，過去十年最高本益比則可達二三．五倍，顯示目前本益比雖不低，不過也仍在可以接受的範圍之內。另一方面，黃金自今年以來漲幅超過四成，僅次於白銀，美元弱勢是其中一個原因，搭配避險情緒與關稅推波助瀾，銅礦也因印尼礦廠停產，推升價格逐步逼近歷史高位。

ＡＩ伺服器ＯＤＭ再展雄風

Nvidia、甲骨文與OpenAI被網路稱爲資金的永動模式，而對於未來產業更有機會出現突破性影響的，是Nvidia將投資五○億元購買Intel股權，從效率層面來說，一是提升製程，這是臺積電的強項，二是結構，Nvidia推出Grace CPU爲資料中心專用CPU，採用ＡＲＭ架構，不過若Nvidia與Intel進行更深層合作，各自調整架構進行高度整合，結合兩家公司強項，效能可望呈現爆發性成長。

雖然目前探討時間點仍早，不過若最終成真，則可預期Nvidia主宰市場的時間將更加延長，不僅國際各大ＣＳＰ廠自研ASIC效能追不上，對於當前較具威脅的對手AMD，絕對是給予重擊的必殺技，而另外一家則是聯發科，雖應仍會持續與Nvidia合作，不過效益可能就相對有限。而另一方面，要求臺積電拯救Intel的壓力則可望逐漸減輕，然美國商務部長盧特尼克表示，推動臺灣、美國五○：五○的晶片生產比例，政策上恐仍存在變數。

回到臺股來看，在神山臺積電創下一四○○元的歷史新高帶動下，加權指數攻上二六七六一．○六點，量價配合仍屬健康，技術面尚未出現趨勢改變的跡象，資金回到ＡＩ伺服器代工股，其中緯創突破整理區間，直逼二三年曆史高價的一六一．五元，旗下緯穎已經領先創下歷史新高的三五四○元，鴻海重返二○○元之上，已是逼近歷史高二三四．五元，廣達雖仍相對落後，不過也站回到三○○元。

廣達通用型伺服器上半年動能強勁，而下半年客戶資源轉向ＡＩ伺服器，成長力道將相對放緩，但全年仍將維持不錯的增長，焦點回到ＡＩ伺服器，雖然目前正值Nvidia GB200與GB300平臺交替期，部分客戶選擇等待GB300產品放量後再進行採購，部分則持續拉貨GB200，第三季營運成長動能趨緩，不過公司依舊預估全年將維持三位數的高成長動能，其中顯著出貨增幅將會落在第四季。

截至上半年，廣達ＡＩ伺服器營收已佔整體伺服器營收六○～七○％，比重可望在新產品放量後進一步提升。爲了因應客戶需求，今年資本支出已由原先的一五○～一六○億元上調至二○○億元，雖然關稅政策尚未明朗，且還需要繼續關注二三二條款後續發展，不過加速拓展美國製造能量勢在必行，今年已五度注資擴大美國產能，於墨西哥產能預期於明年初投產。爲確保財務彈性，董事會決定發行海外第五次無擔保轉換公司債十億美元，九月底完成訂價，轉換價格四○一．一元。

國際記憶體三大廠商美光、三星與ＳＫ海力士，皆將資源優先投入ＨＢＭ領域，將會對於其他記憶體產品出現排擠現象，供給端將會出現變化，加上如工控、車用等需求，也轉向相對較高階產品。美光暫停報價後調漲價格，三星也傳出將於第四季上調DRAM與NAND報價，在預期心理驅動之下，可預期下游客戶將拉高庫存水位應對，庫存去化再次加速，價格也可望在一段不短的時間內，維持高檔甚至持續走高。

美光與ＳＫ海力士股價今年漲幅都已經超過一倍，臺廠雖然並非直接受惠ＡＩ需求，不過相對低基期與轉機性，更重要的是原本族羣極具爆發力的股性，包含羣聯、宜鼎、威剛、南亞科、晶豪科、宇瞻、華邦電、廣穎、旺宏等相關個股，都逐漸累積一段不小的漲幅。

記憶體、被動元件輪漲

南亞科已經連續虧損十一個季度，不過受惠記憶體價格上漲，自結八月歸屬母公司淨利八．一一億元、ＥＰＳ○．二六元，高機率第三季可望由虧轉盈，摩根士丹利證券預估單季營收季增幅達七九％，並將評等由中立調升至優於大盤，目標價調高至九○元，而在籌碼面上，臺塑、臺塑化與臺化公告各處分二．五萬張南亞科股票，留意九月買超逾二二萬張的外資，是否還有持續買入的動作。

被動元件也是近期加入類股輪動的產業，指標股除了兩大龍頭國巨*與華新科之外，股價領先創下新高的鈺邦也值得留意。鈺邦在股東會上表示，爲因應ＡＩ伺服器平臺客戶需求持續放量，卷繞型固態電容（V-Chip）第四季產能將提升至一億顆、明年增至一．二億顆。晶片型固態電容（ＣＡＰ）將從五○○○萬顆提升到六○○○萬顆，明年目標至一億顆。

上半年CAP與V-Chip合計佔營收比重約當六成，兩項產品皆具小型化、低阻抗、高頻化、溫度特性佳等特性，鈺邦目前在V-Chip已是世界最大供應商，而應用於消費性電子設備的引線型固態電容（ＤＩＰ）低於四成，由於CAP與V-Chip毛利率較高，ＡＩ趨勢搭配資本支出上升，帶動經濟規模隨着持續放大，持續優化產品組合，帶動營運增溫。總經理林溪東於第三季法說會表示，下半年與明年展望均爲正向。

臺慶科持有鈺邦二七．一九％股權，主要產品爲線圈元件與晶片電感元件，兩者產品應用領域具互補性。臺慶科在車電領域受惠客戶穩健成長，加上佈局多年的中國市場發酵，營收佔比從去年的三三％拉昇至上半年的三八％，下半年將可望維持雙位數成長，電腦周邊佔比從二八％提升至三○％，除了中國記憶體客戶訂單增加之外，高單價與高毛利率的TLVR電感產品，獲得美系ＣＳＰ廠訂單，整體而言，全年營運將優於去年。

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