董宇輝去職一年新東方歸來：俞敏洪又是“俞老師”了

董宇輝出走一年後，新東方（EDU/09901）又恢復了作爲一個教育公司的本色。

7月30日，新東方公佈了截至2025年5月31日止第四季度及財年的未經審覈財務業績。2025財年第四季度，新東方淨營收12.43億美元，同比增長9.4%；但歸屬公司淨利潤710萬美元，同比減少73.7%。

“教育”復甦

第四季度淨利潤大跌主要是因爲新東方一次性計提啓德文旅商譽減值6030萬美元，直接拖累利潤。若剔除此非經營性、非現金項目，公司經營利潤爲8170萬美元，同比增長116.3%；股東應占淨利潤爲9810萬美元，同比增59.4%。

全財年業績方面，截至2025年5月31 日，新東方淨營收49.003 億美元，同比增長 13.6%；股東應占淨利潤3.717億美元，同比增長20.1%。

值得注意的是，這已經是新東方連續第二個財年淨營收和淨利潤同比增長超過兩位數。2024財年，新東方淨營收43.14億美元，同比增長43.9%；股東應占淨利潤3.10億美元，同比增長74.6%。

更加重要的是，新東方的主營業務——教育板塊又恢復了活力。

傳統核心業務上，新東方出國考試準備業務收入同比增長15%，出國諮詢業務增長8%，成人及大學生考試準備業務增長17%。在教育新業務方面，非學科類輔導業務在近60個城市開展，四季度報名人次約91.8萬；智能學習系統及設備在約60個城市採用，活躍付費用戶25.5萬，該業務板塊整體收入同比增長33%。

“割愛”董宇輝

新東方主營教育業務的頹敗始於2021年7月24日推出的“雙減”政策。隨後的2022財年，新東方淨營收31.05億美元，同比減少27.4%；經營虧損9.83億美元，股東應占淨虧損11.88億美元。

2023財年，東方甄選和董宇輝的爆火給危機中的新東方帶來了有力支撐。2023財年，新東方淨營收29.98億美元，同比減少3.5%，但得益於東方甄選的貢獻，股東應占淨利潤1.77億美元。這一財年，東方甄選淨利潤爲10億元，幾乎等於新東方的整體淨利潤。

但隨後的2024年，東方甄選和董宇輝之間卻出現了巨大矛盾，導致俞敏洪只能“二選一”。最終俞敏洪放棄了董宇輝，董宇輝於2024年7月從東方甄選離職，東方甄選剝離“與輝同行”業務，俞敏洪以7658萬元轉讓給董宇輝。

讓董宇輝獨立出去，並“低價”將所有股份轉讓給董宇輝。看起來慷慨，實際上也顯示出俞敏洪對直播電商業務的不看好。後續東方甄選和與輝同行的發展也證實了俞敏洪眼光的“毒辣”。

直播拖累

2023財年上半年，東方甄選的淨利潤率爲29%，但是2024財年上半年，其淨利潤率已下滑至9%。東方甄選持續經營業務的毛利率，由2023財年的38.2%減少至2024財年的25.9%，下降12.3個百分點。2025年上半財年，受剝離“與輝同行”及業務調整影響，東方甄選持續經營業務淨虧損9650.3萬元，即使剔除出售“與輝同行”的一次性財務影響，2025年上半財年淨利潤率也僅有1.5%。而同期新東方的整體淨利潤率約18.5%，顯示出東方甄選在淨利潤率上已經拖累了新東方。

而在2025財年第四季度，新東方營收12.43億美元，同比增長9.4%。如果剔除東方甄選自營產品及直播電商業務，新東方的營收爲10.89億美元，同比增長18.7%，顯示出東方甄選在業務增速上也拖累了新東方。

新東方在財報中給出的2026財年一季度及全年指引相對保守，第一季度營收指引爲同比增長2%-5%，全年指引爲5%-10%，低於當前核心業務的增長勢頭，顯然也是受到了東方甄選的拖累。

在覈心的教育業務恢復活力之後，東方甄選已經成爲了新東方的過客。直播業務的爆發曾經幫助新東方熬過來最艱難的那幾年，但直播業務的侷限性也註定東方甄選不可能成爲新東方的核心業務。

現在來看，董宇輝離開新東方是一個並不重要的事情，甚至長遠來看對於新東方還是一個好事。無論是董宇輝還是東方甄選都不會成爲俞敏洪的未來。從商業模式上來看，教育要遠遠好於直播電商。

現在的新東方纔是新東方應有的樣子，而俞敏洪又變成了“俞老師”。