丁學文專欄》中國經濟復甦的絆馬索

大陸房地產低迷和需求不振，令人擔心中國邁入日本後塵，迎來通貨緊縮的泥沼。（中新社）

如果說，美國經濟過去3年的韌性是個經濟學家摸不透的謎，那太平洋另外一邊，中國經濟的低迷不振同樣讓人難以看懂。唱衰美國的人一個個慘遭打臉，經濟衰退和通貨膨脹就是沒有發生；看好中國的人，則被房地產低迷和需求不振，搞得越來越擔心中國邁入日本後塵，迎來通貨緊縮的泥沼。情況到底如何？中國經濟爲什麼會這樣的一蹶不振？痛點何在？北京還可以端出什麼政策拉擡經濟？

事實上，如果有機會一窺究竟，你會發現今年以來，中國的港口仍然繁忙：7月14日，中國官方宣佈，今年6月的出口總額年增5.8%，表現穩健。乍一看，中國出口好像已經擺脫了與美國的貿易緊張，真的嗎？

現實狀況是，一些中國企業因爲擔心貿易戰，一直在提前裝運，還有一些企業嘗試另外一個狡猾的變通方法，那就是將製成品重新歸類爲原材料，然後試圖少報出口額。但數字會說話，去年，美國約佔中國出口的15%，今年上半年的這一比例僅剩12%；同時間，中國對東南亞的出口則是迅速成長。

但現實情況非常可能在今年下半年開始影響中國出口，事實上，7月2日，川普已經與越南達成一項新的貿易協議，經越南轉運的商品將面臨40%的高關稅，川普甚至警告其他幾個國家不要進行轉運。關稅的反應不可能一直隱而不宣，美國客戶早晚將要求降低價格，出口這一個中國經濟中難得的亮點，非常可能在第4季前迎來衝擊。

除此之外，中國和通貨緊縮的抗爭也沒有取得一勞永逸的勝利。儘管今年6月的年度消費者物價指數（CPI）是今年以來的第一次正值，但很少有人相信一個持續性的價格增長已然迴歸。需求不足就是一個事實，北京方面採取的一些措施，目前看來對消費的提振仍然有限，而中國政府的另外一個頭痛問題：產能過剩，卻將伴隨着出口的黑夜開始讓政府一個頭兩個大。

事實上，數字會說話，自2022年10月以來，中國的生產者物價指數（PPI）年增率一直都是負數，由於消費有限，中國工廠被迫壓低價格來搶佔市場，「國進民退」卻讓重複投資不斷投入像鋼鐵、水泥等傳統產業，以及電動車、太陽能板和人工智慧等新質生產力，而產業競爭的激烈逼得百工百業不得不咬牙苦撐，這就是全球喊得震天價響的「內卷」。

如果要問，是什麼造就了今天劇烈的「內卷」，政府的部分政策肯定責無旁貸。近年來，中國政府一再強調「新質生產力」對中國經濟發展的重要性，這個戰略大力推進各種先進技術和新興產業，進一步引發了由國家主導的資本主義混亂。企業大舉進軍各種政府支持的新興產業，不外乎想吸引政府的支持，而地方政府也何樂不爲地向他們提供補貼、稅收減免和保護，這一方面幫助地方政府完成招商引資的指標，也補充了財政收入和地方稅收。

結果呢？結果就是投資激增、重複建設普遍存在，這就是7月31日，北京發改委會公告提醒地方政府，投資基金不應該在新興產業盲目跟風的原因，也是爲什麼各地供應鏈庫存會積壓，生產商會爲了生存不得不殺價競爭的根源。

現在的中國各地港口，一大片的電動車擺放得就像無邊無際的停車場，人工智慧晶片更在各地新建的數據中心大規模閒置；雪上加霜的是，各國也開始警覺中國進口的廉價產品對本國產業不利，開始試圖對中國商品架起了高牆。

瞭解歷史的人一定知道，英國工業革命後的全球經濟狀況，就是生產力過剩，而這個問題最後是靠兩次世界大戰得以解決，這也是我們現在親眼目睹的關稅大戰背後成因。

中國不能解決內憂，就很難靠出口解決外患。總歸一句話，天下萬物過猶不及，「過度支持」就是中國經濟今天的最大問題所在。疫情過後的北京大力推進「新質生產力」，看似讓中國製造更上一層樓，卻因傳統的上行下效以及地方扭曲，造就了另外一批拖累中國經濟復甦的絆馬索。（作者爲創投合夥人）