《電零組》欣興跌深強彈 外資升評、投顧法人看法兩極

欣興股價於去年11月中觸及179元波段高點，以此計算，則5個月修正拉回幅度高達6成。三大法人近期大致偏多操作，本週迄今合計買超達2061張，其中外資買超1710張、投信買超425張，自營商則調節賣超75張。

欣興2025年首季合併營收300.89億元，季增2.41％、年增13.96％，創同期次高。營業利益12.66億元，季增達86.47％、年減19.73％，自近23季低反彈。歸屬母公司稅後淨利9.14億元，季增達15.31倍、但年減達62.42％，每股盈餘0.6元，均自近6年半低反彈。

欣興首季毛利率13.38％、營益率4.21％，優於去年第四季、低於去年同期，均自近23季低迴升。業外收益1.06億元，較去年第四季顯著轉盈、但年減達94.01％，主因處分損益較前季顯著轉盈、金融資產評價損失減少，但去年同期爲評價收益、且有廠房搬遷補償挹注。

展望後市，欣興對第二季釋出正向看法，預期營收將持續增溫，而下半年展望儘管有關稅不確定性影響而不明確，仍預期營運仍將優於上半年。而HDI及PCB產品組合調整效益顯現，將有助毛利率及獲利表現提升。

對ABF載板展望看淡甚久的美系外資日前出具報告，認爲ABF產業已自谷底回升，儘管復甦之路仍顛簸，但預期供給與需求缺口未來幾年會逐漸縮小，至2027年底達到供需平衡。而以前次景氣下行週期趨勢觀察，欣興目前股價已跌深，預期下行空間有限。

美系外資對此將欣興評等自「遜於大盤」調升至「中立」、目標價82.5元，並表示之所以未升評至「優於大盤」，主要是目前評價面相對合理，尚未達便宜的程度，認爲若PC、一般與AI伺服器需求更強，或產業市場進一步整合，ABF載板後市將更樂觀。

投顧法人對欣興後市看法則出現兩極，樂觀派認爲欣興第二季毛利率表現有望隨良率持續改善、營收規模放大持續提升。受惠輝達（NVIDIA）GB 200可望量產，欣興身爲ABF、高密度連接板（HDI）供應商，有望帶動全年營收增溫。

毛利率方面，雖然欣興今年將持續調整HDI產線，但投顧法人認爲首季毛利率表現已見回升，良率有望逐季改善，對此微幅調升毛利率預期，惟業外或有金融資產評價損失，將評等自「中立」調升至「買進」、目標價94元。

保守派投顧法人則認爲欣興首季獲利略低於預期，目前整體市場需求仍有疑慮偏弱，下半年營運雖預期將回溫，惟力道仍待觀察，展望後市仍不明確，受折舊、競爭壓力與產品組合影響，短期毛利率仍難表現。

此外，欣興新廠產能增加後稼動率提升待觀察，而AI營收比重目前帶動整體獲利有限，且公司債股本稀釋達7.2％，在獲利表現尚待觀察情況下，維持「中立」評等，並將今年獲利預期略爲下修，據此將目標價調降至95元。