德國央行自1979年以來首現虧損，歐元區央行貨幣政策將更謹慎

當地時間2月25日，德意志聯邦銀行（以下簡稱“德國央行”）宣佈，該行去年的資產負債表顯示赤字約爲192億歐元。這是德國央行歷史上最大的一次虧損，也是該行自1979年以來首次出現虧損。

除了德國央行自身的虧損，歐洲央行近期也報告了其在2024年的虧損。歐洲央行宣佈，2024年其虧損額爲79.44億歐元，這是歐洲央行25年多歷史上的最高虧損額。

市場人士指出，此前歐元區部分央行施行了較爲寬鬆的貨幣政策，大幅增持了大量低收益的債券，但隨着近兩年歐元區利率大幅上升，上述央行持有的資產價值快速下降，負債成本增加，前後不同的貨幣政策導致其收支不平衡，進而出現虧損。

儘管從經濟角度來看，歐元區部分央行可以採用許多不同的手段來填補資產負債表中的缺口，但資產負債表的損失將使得其在後續制定和執行貨幣政策上變得更加謹慎。

支出增多而收入減少是德國央行和歐洲央行虧損的主因

爲支持德國經濟，德國央行此前購買了大量的低利率債券，而隨着歐洲央行在過去兩年半中逐步提高基準利率，德國央行必須爲商業銀行在其投資的資金支付更高的利息，而德國央行的利息收入卻未能同步增長，預計在低息資產到期之前，德國央行仍將面臨虧損的壓力。

歐洲央行表示，該行虧損的發生是歐元體系爲履行其維持價格穩定的主要職責所採取必要政策行動的結果。這些政策要求歐洲央行通過購買金融資產（主要是固定利率和長期資產），來擴大其資產負債表。伴隨着負債的相應增加，歐洲央行需要以浮動利率來支付這些債務的利息。

自2022年7月以來，爲抑制高通脹，歐洲央行連續十次加息，累計加息450個基點。歐洲央行此舉導致負債利息支出激增，而歐洲央行資產的利息收入，特別是根據資產購買方案和疫情緊急購買方案購買的證券利息收入沒有得到相應增加。

東方金誠研究發展部高級副總監白雪向新京報貝殼財經記者表示，歐洲央行和德國央行的虧損主要源於收入和支出的不匹配。一方面，歐洲央行在過去兩年爲抑制通脹連續加息，這意味着央行必須爲商業銀行在其處投資的資金支付更高的利息。由於歐洲央行負債的費用以浮動利率爲基礎，所以隨着貨幣政策的持續收緊，這些成本也水漲船高。雖然2024年6月起歐洲央行開啓降息，但利率仍處於限制性水平，2024年平均利息達到3.8%。

另一方面，由於疫情期間歐洲央行和歐元區各國央行增加了支持債券的購買規模，至今上述這些央行仍持有價值4.3萬億歐元的證券，但這些證券資產大多爲固定利率且期限較長，資產收益率相對較低，平均僅爲0.5%左右。支出增多而收入減少，是出現虧損的主要原因。

德國央行和歐洲央行虧損幅度可能隨着降息而逐漸收窄

今年1月底，歐洲央行決定將歐元區三大關鍵利率再次下調25個基點，這是歐洲央行繼2024年6月開始降息以來的第5次降息。

白雪認爲，當前要減輕德國央行和歐洲央行的資產負債表壓力，主要還是需要依靠歐洲央行和歐元區各國央行實施降息來減少資金成本。不過，由於能源成本上升和美國潛在的貿易關稅可能會對通脹下行不利，而以德國爲“龍頭”的歐洲主要經濟體經濟增長乏力，甚至陷入停滯，這意味着歐洲央行貨幣政策將處於艱難抉擇中，降息進程雖將繼續推進，但節奏可能受阻。由此，預計德國和歐洲央行在短期內仍將面臨虧損壓力，但虧損幅度可能隨着降息而逐漸收窄。

德國央行預計，未來幾年仍將出現赤字，但虧損規模可能有所減少。德國央行行長表示，財務壓力的高峰期可能已經過去，德國央行財務狀況穩健，尤其是黃金儲備的估值較此前高出許多，該行已經爲未來幾年的艱難的處境做好預期，並將把當前虧損結轉至未來，並通過未來盈利進行彌補。

歐洲央行預計，在未來幾年可能仍會出現虧損。如果出現這種情況，預計此類虧損將低於2023年和2024年的虧損。此後歐洲央行將恢復盈利。

新京報貝殼財經記者 張曉翀 編輯 陳莉 校對 穆祥桐