當金價成地緣政治恐慌指標

在貨幣貶值、美元波動、抗通膨或全球金融動盪時，投資者多會轉向黃金來保值。圖爲黃金示意圖。（本報資料照片）

《臺灣銀行家》第184期 川普百日豪賭 撞擊金融經濟板塊（臺灣金融研訓院）

金價已處高位，避險成本增加，如今隱含更多的是全球政經局勢的動盪與糾結。

佈列頓森林體系結束後，美元與金價脫鉤的年代正式到來，這不僅給予各國貨幣政策更寬廣的運用，也讓黃金從貨幣儲備工具升格成爲匯率最佳避險工具，無論是在貨幣貶值、美元波動、抗通膨或全球金融動盪時，投資者多會轉向黃金來保值。因此，黃金在2020年以前，和美國10年期公債價格呈現明顯的正比，是名副其實的避險操作，但2020年後，債券價格自高點價格下跌甚多，至今，黃金卻仍呈現大多頭氣勢，兩者出現近30年來最大的一次走勢反差，特別是在川普上臺之後，金價又再度衝向歷史新高。

關於對抗通膨，如果我們改用美國的消費者物價指數（CPI）來對照，黃金價格亦呈現正向走勢，1980年代初的通膨問題嚴峻，黃金亦迎來上漲，但有兩次異常，在2008年金融危機時，CPI陷入通縮疑慮，黃金價格卻開始飆升，之後仍迴歸正常；但在2022年聯準會開始縮表之後，CPI逐步走低，金價卻再度飆升，其反向差距遠遠勝於08年金融危機。

從各種歷史數據來看，不難理解金價與總體經濟之間合理的避險連結，但2020年後卻是個特殊的年份，黃金似乎已經跳脫避險的思維，準確一點來說，金價反映的可能不再是市場金融避險供需，更多的是全球政經局勢動盪的迴避。

2022年2月烏俄戰爭爆發時，正值美國結束量化寬鬆（QE）進入升息循環，美元指數走強，並且在聯準會（Fed）堅決抵抗通膨帶領下，金價向下修正了一小段，當時市場一方面擔心戰爭帶來的全球通膨將難以控制；另一方面，全球主要股市進入短暫熊市，金價在當年第三季便很迅速地反彈回原價位，並取得強力支撐，即使後續Fed將基準利率升息至5％，金價再也無動於衷。

可惜禍不單行，隔年10月以巴衝突再度點火黃金價格，而這次的戰爭直接挑動石油這敏感神經，導致Fed原先的降息規劃，因市場對通膨高度擔憂而再度按兵不動，不僅如此，由於衝突持續擴大成中東地區的多國對抗，烏俄戰爭也持續未見和平跡象，即使美國、歐洲通膨持續獲得大幅改善，Fed也謹慎降息，理論上黃金價格應當回落，事實上，金價卻一飛沖天不再回頭。

比起考量匯率、利息等總經數字，金融市場對地緣政治風險的避險需求成爲顯學。確實，戰爭的不確定性會促使投資人將資金轉向黃金這類「硬資產」，尤其美中貿易戰以及疫情衝擊，全球供應鏈問題顯得更加複雜，不僅市場對於利用黃金來避險的情緒高漲，各國政府也大幅提升對持有黃金的需求，以因應隨時而來的政治動盪。

（全文請見《臺灣銀行家》184期；作者曾任行政院經貿事務幕僚）更多精彩內容請免費下載《翻爆》APP