春秋航空：如果供應鏈持續改善、油價回落到合理水平，公司補充運力的需求將會增長

5月9日，春秋航空（601021.SH）披露2024年年報及2025年一季報業績說明會交流紀要。管理層總結道，儘管面臨宏觀經濟波動、供應鏈緊張以及發動機戰略性擾動等不確定性挑戰，公司2024年仍完成較好的業績。儘管2025年一季度上述挑戰依舊存在，但公司利潤總額仍實現增長。

管理層指出，經過兩年的結構性調整，公司的飛行員隊伍邊際改善。飛行資源逐漸充沛，有望支撐飛機利用率恢復到正常水平，從而爲成本控制帶來積極影響。在外部壓力下，公司在成本精細化管控方面取得進展，部署AI工具，助力管理效能提升、單位成本下降，收入水平穩定合理提升，這將有助於公司在未來更好地應對挑戰。此外，隨着對包括日、韓市場在內的國際市場進一步開拓，公司業績有望保持穩定或實現增長。

據悉，日韓市場是傳統航空高收益市場，近兩年來航司紛紛完善日韓航線網絡佈局。春秋航空管理層在此次投資者交流中指出，2025年一季度，公司日本航線運力投放較2019年同期接近翻倍。後續公司計劃進一步增加赴日航線的投放；韓國航線運營情況亦佳，運力投放超過2019年同期規模，韓國外籍人士入境的客流量在2024年四季度出現大幅提升。

管理層指出，東南亞航線去年也在比較明顯的恢復過程中，但恢復進度弱於日韓。考慮到日韓航線的收益率比較高，公司優先將運力投放在東北亞市場。從國際市場的運力分佈來看，公司泰國線運力投放在國際線規模仍爲最大的、超過日韓，2025年一季度泰國線受短期擾動的影響比較大，進而導致公司國際市場整體業績情況有所波動。

據近期披露的財報顯示，2024年，春秋航空實現營收爲200億元，同比增長11.5%，歸母淨利潤22.7億元，同比增長0.7%。2025年一季度，實現營收53.2億元，同比增長2.9%，歸母淨利潤爲6.8億元，同比下降16.4%，同比下降主要因爲去年同期有稅盾影響。公司稅前利潤總額8.9億元，實現同比增長0.5%。

交流會指出，從綜合收益上來說，2024年公司表現基本符合預期，上半年表現優於下半年。2025年一季度，公司國內客公里收益同比下降近5%，客座率基本上同步持平。國際方面受泰國市場影響較大，國際座公里收益同比下降接近兩位數，但日本航線表現依然非常好，公司日本線客座率同比提升10個百分點以上，儘管客公里收益有所下降，但考慮日本航線運力同比增長几乎翻倍，對應收益的增長很大程度上彌補泰國航線的影響。

“關稅會對供應鏈有較大擾動，但具體影響暫時還無法評估。”談及美國關稅對行業以及公司的影響，管理層指出，飛機核心部件中存在較大比例由歐美廠商製造，短期內核心部件不太可能找到合適替代方案，因爲替代需要花很長時間認證和批准。公司2025年初還儲備了部分關鍵性設備、消耗件、週轉件，這可從年初存貨增長中驗證。關稅預計將會導致部分部件漲價，但目前看關稅對民航的影響正在向着好的方向改善。

在飛機引進方面，管理層指出，2025年飛機引進增速有所下降，通常飛機引進計劃的調整主要基於兩個維度的考量。一是盈利能力，當前供應鏈緊張，飛機價格偏離正常水平，續租價格也超出過去10年的合理區間。在這種情況下，公司重新評估飛機引進決策，以確保引進的飛機能夠盈利；二是供應鏈能力，飛機制造商的交付能力也存在不確定性，這直接影響飛機的引進速度。

對於未來的引進計劃，管理層指出，如果供應鏈持續改善、油價回落到合理水平，公司補充運力的需求將會增長。此外，公司會根據市場情況實時調整計劃。

“LEAP-1A檢修並非因安全事件而引發的大面積召回，主要問題是未達到原本預期的性能狀態。並且由於發動機交付時間及批次不同，檢修批次錯開，對航司影響相對可控。”對於LEAP-1A發動機爲何出現大規模返廠檢修，管理層指出，公司目前有一定量的租賃發動機和自購備發，後續會有更多租賃及自購發動機列裝，以應對維修計劃。旺季有2-3架飛機受影響，在淡季停飛更多飛機、加速檢修進度。當然，停場會帶來一定影響，維修成本和租賃發動機增加會導致成本端控制存在挑戰。此外，關稅和供應鏈擾動可能會進一步加劇成本端壓力。

截至5月9日收盤，春秋航空報54.44元/股，跌1.18%。