純鹼：熊市延續 2025 年價格重心下移

【2024 年純鹼價格下跌，熊市格局延續】受供應過剩影響，2024 年純鹼價格明顯下跌，高供應、高庫存、低估值已成常態。2024 年 9 月以來，純鹼現貨和期貨主力合約價格在特定區間運行。當前純鹼仍處產能擴張週期，短期供應端擾動雖致價格低位反彈，但空間有限。 2024 年純鹼市場進入熊市，核心是產能擴張致供應過剩。2023 年國內純鹼行業新增 630 萬噸產能，2024 年新增 150 萬噸，2025 年計劃新增 310 萬噸。產能擴張使供應大增，2024 年純鹼產量創歷史新高。 2025 年純鹼行業仍有較多產能投放計劃，新產能投產後，華東地區純鹼價格或承壓，下游或繼續壓縮原料庫存天數，價格低點有望下移。 2024 年國內純鹼庫存大幅增加，2025 年初庫存延續上升趨勢，春節因素致庫存創歷史新高。當前庫存升至高位，雖春節後下遊或少量補庫，但供需格局未變，總庫存有望續升。 浮法玻璃和光伏玻璃是純鹼最大需求端，受終端地產和光伏行業弱勢影響，2024 年其價格大幅下跌、利潤由正轉負，用鹼需求下滑。2025 年國內浮法玻璃和光伏玻璃供應或低於 2024 年，用鹼需求小幅下降。 在供應增加、需求下降影響下，2025 年純鹼庫存或維持高位，價格壓力明顯，低估值狀態或常態化。預計 2025 年純鹼價格重心下移，運行區間不同，或先抑後揚。 爲應對價格壓力，建議純鹼生產企業利用衍生工具套期保值，同時警惕檢修等風險。