“吹哨人”李振國兩年前傳遞寒意 隆基綠能穿越“史上最強”週期風暴

長坡厚雪，道阻且躋。昔日被譽爲“光伏一哥”的隆基綠能（601012.SH，以下簡稱“隆基”），正穿梭於光伏“凜冬”週期中。

4月29日晚間，隆基披露2024年年度報告及2025年第一季度報告，各報告期內分別虧損86.17億元和14.36億元。過去一年多時間，由於供需錯配，價格下滑，光伏行業進入近十年最爲困難時期，隆基亦是如此。

實際上，早在2023年5月，隆基創始人、總裁李振國作爲“吹哨人”的角色在SNEC期間向光伏行業傳遞了寒意。他當時預測，“今後兩三年會有超過一半的企業被淘汰出局，並指出產能過剩可能發生在下個月，下個季度，也可能是下半年，甚至是明年才發生。”

如今，一語成讖。隨着光伏產能陸續釋放，2023年四季度至今行業集體遭遇了“史上最強內卷”衝擊，造成的虧損規模遠超此前三次行業週期波動。

既然早有預期，那麼隆基做了什麼？回溯隆基過去兩年的動作，其於2023年9月向外界宣佈：未來5—6年BC技術將成爲晶硅電池的主流，將全力發展BC技術。2024年至今，隆基BC二代組件產品相繼問世並完成升級。與此同時，隆基還進行了一輪組織變革、效率改革和業務轉型，從而“重塑冠軍氣質、重拾奮鬥精神”。

李振國在隆基25週年演講時表示：“2025年，我們會努力改變這種局面，特別是到2025年下半年，我相信隆基一定會形成一個十分好的局面。”同時，隆基綠能董事長鍾寶申在致股東信中也表示，隆基最困難的一年已經過去，並將迎接行業新的曙光。

“成就感最弱的一年”

2024年10月，鍾寶申與晶科能源董事長李仙德、天合光能董事長高紀凡、TCL中環董事長李東生、通威集團董事局主席劉漢元、協鑫集團董事長朱共山、正泰新能源董事長陸川受邀參加CCTV《對話》訪談。

在節目現場，受邀嘉賓均談及行業週期波動帶來的史無前例的業績壓力。據統計，2024年僅30家光伏上市企業的合計虧損便超過500億元。

對於2024年業績由盈轉虧，隆基解釋稱，公司HPBC 2.0產品產量佔比尚低，受行業競爭加劇的影響，PERC和TOPCon產品的價格、毛利率持續下降，產能開工率受限，技術迭代導致計提資產減值準備增加，參股硅料企業投資收益虧損，公司出現增量不增收、近十年來首度虧損的局面。

回望過去三年，光伏市場看似充滿了需求增長和技術迭代的投資機會，但是新老產能規模之大，擴張速度之快，內卷程度之重，使得投資回報變現艱難。爲爭奪生存空間，愈演愈烈的低價競爭反噬着整個市場。

2024年，光伏產業鏈各環節價格持續下滑，甚至跌破成本價。減產、關廠、裁員等消息此起彼伏。

在此背景下，隆基仍一直位居全球硅片和組件第一梯隊。2024年，公司硅片出貨108.46GW（對外銷售46.55GW），電池組件出貨82.32GW。

但李振國坦言：“2024年是成就感偏弱的一年，內心經歷了痛苦和糾結的過程。”與此同時，他也內心清楚，“時至今日，讓所有人更長遠地端好清潔能源這碗飯，就是今後最大的責任。”

赤裸裸的現實改變李振國的一些觀念。他談到，如果對“社會、員工、客戶、股東”進行排序，過去他會把“社會”排在第一位，而如今可能會把客戶放在第一位。

李振國認爲：“只有首先要保障企業能夠生存下去，更好地生存才能夠爲所有的相關方帶來真正的價值，纔能有機會讓社會更加美好。”

過去幾年，隆基一直在對標華爲，學習其以客戶爲中心的文化和管理，建立以客戶爲中心的科學管理體系。

這在2024年隆基開展的組織變革方面也有所體現。隆基提出了精兵簡政、降本增效。一是要求減少層級，讓公司的資源能夠直達現場、直達客戶，減少中間“二傳手”崗位和環節；二是要求更多的中後臺壓向一線，圍繞着客戶去做服務；三是採用更多的項目制，提升組織的敏捷性，應對市場的多種變化；四是開展必贏項目，牽動整個公司的作戰氛圍，重拾奮鬥精神。

從管理效能上看，2024年，隆基營業成本764.40億元，同比下降27.54%，其中管理費用34.30億元，同比2023年的49.15億元，下降30.22%。

基於對行業形勢的預判，隆基重視保持現金穩定，財務穩健，將資源聚焦於企業核心焦點上。

僅從現金儲備和負債指標上看，截至2024年期末，隆基資產負債率爲59.83%，有息負債率19.49%，貨幣資金爲531.57億元。相比同行競爭者，償債壓力小，現金儲備更寬裕。

另外，隆基提早放慢了投資節奏，在全球範圍內考慮投資生態化轉型，注重長期投資價值。鍾寶申在致股東信中提到，爲更好適應變化，公司在美國以參股和管理輸出形式，爲長期客戶Invenergy賦能。同時，爲英發、平煤等同行賦能，公司共同投資擴大BC產能，做大BC生態。

不浪費一場週期

過去三年裡，隆基“劍走偏鋒”，捨棄了大規模擴產TOPCon技術產能，而將更多資本用於BC技術的創新開發與投資。在隆基看來，TOPCon技術的生命週期會顯著短於上一代PERC技術，而且由於短時間內產能規模巨大，產品會變得高度同質化，投資收益面臨未賺錢就過剩的風險。

鍾寶申認爲，基於現在行業的供需關係，只有創新才能看到繁榮，在沒有其他意外因素的干擾下，沒有創新則沒有機會。

事實上，在2024年TOPCon產品出現供需失衡，飽嘗同質化競爭之苦時，隆基一代又一代BC技術新品已經橫空出世。

自從2023年9月，隆基官宣全力發展BC技術以來，其已連續從HPBC1.0迭代至HPBC2.0技術階段，並推出了應用於不同場景的組件新品。從基於HPBC1.0而生的Hi-MO X6防積灰組件、Hi-MO X6雙玻耐溼熱組件、Hi-MO X6別墅款組件、Hi-MO X6 Max組件、Hi-MO X10組件，到基於HPBC 2.0的Hi-MO 9組件和Hi-MO X10組件以及最新升級產品，隆基實現了HPBC產品的效率和性能大幅提升，解決了量產成本的挑戰。

截至目前，隆基HPBC系列組件訂單已累計出貨30GW（2024年出貨17GW），儲備訂單規模突破40GW大關，市場版圖覆蓋歐洲、中東、亞太等30餘個國家和地區。根據2025年出貨目標，預計隆基組件出貨量80—90GW，其中BC組件出貨佔比將超過25%。在產能升級上，預計2025年年底公司HPBC 2.0電池、組件產能約50GW，且未來一年電池量產成本有望與TOPCon平齊，甚至低於TOPCon。

鍾寶申曾表示：“2024年被視爲隆基最爲艱難的一年，但公司憑藉BC技術新品的不斷推出和市場認可度的提升，預計將在2025年率先回到增長軌道。”

關於BC技術的抉擇，李振國表示，隆基從來不是刻意地追求特立獨行，在意的是追求的這條道路是否正確。就像當年選擇單晶技術路線，隆基認爲這是走在正確的道路上。BC技術是未來具有絕對競爭力的一項技術，隆基一定要投入精力。

過去十餘年，隆基堅持第一性原理，利用技術創新，重塑了產業邏輯。特別是2006年，隆基篤定選擇單晶技術路線，帶領整個行業走向了單晶主航道。隨後，隆基實現RCZ技術突破，引領金剛線切割技術導入，推廣PERC電池技術和雙面發電技術，真正推動了光伏降本增效，驅動了產業進步。

在這個過程中，隆基的業績和股價雙雙飆升，並在2021年市值突破5000億元，演繹了一個創新驅動技術變現的財富神話。

如今，隆基引領BC技術變革，試圖帶領行業開啓又一個新紀元。目前，BC技術生態陣營正在不斷壯大，包括一道新能、正泰新能、高景太陽能、愛旭股份、英發和平煤等不少光伏企業也陸續更新BC技術進展。業內預測，2025年SNEC展會上，BC產品將被陸續展示推出，成爲行業年度的一大亮點。

BC技術能否成爲市場主流尚不可知。但值得肯定的是，隆基重視技術創新，擁有重金砸研發的決心。

過去五年來，隆基累計研發投入235億元，2024年研發投入約50億元。僅從HPBC 1.0到HPBC 2.0，隆基累計投入超過20億元研發資金。截至目前，隆基仍然是單結晶硅電池和晶硅-鈣鈦礦疊層電池兩大賽道效率世界紀錄的“雙料冠軍”，並不斷刷新紀錄。

“最困難一年已經過去”

當前，多數光伏企業的日子仍然並不好過。2025年第一季度，即使龍頭企業也普遍虧損10億元以上。隆基綠能則虧損14.36億元。

在業績說明會上，鍾寶申表示，因爲公司在2024年做了很多工作，相信2025年會出現明顯好轉，希望隆基可以在2025年第三季度實現扭虧。

李振國此前也表示，2025年，隆基會努力改變局面，特別是到2025年下半年，相信隆基一定會形成一個十分好的局面。

“首先，是隆基最先進的BC產能已經在2025年下半年具備規模；其次，在過去的一年中，我們的組織變革、效率改革和業務轉型已經出現成效。所以，在2025年下半年，隆基將以一種新的姿態，重新回到最具競爭力、最精幹的狀態，繼續走向未來。”李振國說。

事實上，進入2025年，國內外光伏市場環境變得更爲複雜。

就國內而言，自2024年四季度以來，相關部門和組織陸續通過一系列舉措調整供給側，化解“內卷式”惡性競爭問題。彼時，通過光伏企業自律減產和限價，產品價格有所企穩。

2025年2月，隨着《關於深化新能源上網電價市場化改革 促進新能源高質量發展的通知》出臺，使得短期市場需求前置並催發“搶裝潮”，產品價格短時擡升。但該政策也使得新能源項目的投資邏輯生變。如今，光伏產品價格又呈現回落之勢。業內普遍認爲，後市仍需要關注下半年國內集中式項目啓動情況和海外需求變化，以及市場競爭情況。

從國外來看，繼美國對東南亞四國（柬埔寨、馬來西亞、泰國、越南)）發起的新一輪“雙反”調查後，又向全球加徵所謂“對等關稅”。此外，印度 ALMM 清單生效，巴西、南非對光伏產品進口加徵關稅等一系列貿易壁壘加碼，也給光伏企業“出海”增添了不確定性。

而從隆基2024年全球市場表現看，公司組件業務渠道下沉與價值推廣取得成效：中國、歐洲集中式市場佔有率居首；美國合資組件工廠滿產滿銷，帶動美國高價值市場出貨強勢增長；新興市場塑造品牌、渠道優勢卓有成效，中東、非洲地區組件銷量大幅增長76%，亞太新興重點市場巴基斯坦銷量同比激增136%。

展望2025年，鍾寶申判斷，整個市場進入中低速增長階段。由於2024年增幅較大，疊加2025年的不確定因素，2025年市場需求可能是沒有增量的一年，或持平，或微增。另外，受美國關稅政策影響，目前東南四國以及老撾、印度尼西亞、印度等地的輸美產品受到一定影響，同時美國本土市場規模也存在不確定性，仍需要繼續觀察。

“隆基最困難的一年已經過去。”鍾寶申在致股東信中表示，隆基將用針對客戶差異化痛點的產品和解決方案，最具競爭力的成本，穩健的資產負債表，全球佈局的開放式產能生態，穿越週期，適者生存，迎接行業新的曙光。