出身“企鵝”的“T4大神”，帶領小鵝通闖關港交所

每經記者：蔡 鼎 每經編輯：魏文藝

8月22日，港交所官網顯示，SaaS（軟件運營服務）解決方案供應商深圳小鵝網絡技術有限公司（Xiaoe Inc.，以下簡稱小鵝通，證券簡稱“XIAOE”）當日向港交所首次呈交了IPO（首次公開募股）申請文件，擬在港股主板上市，獨家保薦人爲中金公司。

小鵝通未在申請文件中披露擬募集的資金總額，但公司擬將IPO募集資金用於提升研發能力，加強直接銷售和市場推廣能力，進行全球（尤其在新加坡以及東南亞和北美其他國家和地區）擴張，開展戰略合作、投資及收購，以及用作運營資金和滿足一般企業用途。

《每日經濟新聞》記者梳理小鵝通申請文件發現，騰訊既是小鵝通的最大供應商，也是其客戶之一；同時，騰訊還是小鵝通的股東之一，小鵝通創始人曾在騰訊擔任要職。此外，小鵝通在過去3年半的時間裡處於持續虧損狀態，累計虧損近9200萬元。

擁有1838名關鍵客戶

申請文件顯示，小鵝通成立於2015年，是一傢俬域運營領域的SaaS解決方案供應商，賦能企業構建、運營並擴展其去中心化電商基礎設施。公司基於雲端的一站式解決方案包括電商、數字化營銷及CRM（客戶關係管理系統）三大模塊，爲企業提供涵蓋電商店鋪搭建及運營、客戶關係管理、數字化營銷及交易履行的一站式解決方案，支持端到端無縫對接的私域運營及變現。

申請文件援引灼識諮詢報告稱，以2024年營收計，小鵝通位列中國交互型私域運營解決方案供應商第一名，私域運營解決方案供應商第三名，市場份額爲4.4%。以營收計，小鵝通亦是2022年、2023年、2024年及2025年上半年（以下簡稱報告期內）中國前五大私域運營解決方案供應商中增長最快的企業。

報告期內，通過小鵝通一站式解決方案促成的商品交易總額分別爲101.18億元、152.32億元、209.74億元及104.41億元。2025年上半年，小鵝通促成的商品交易總額同比增長9.3%。

截至2025年6月30日，小鵝通擁有1838名關鍵客戶。報告期內，小鵝通每名關鍵客戶的平均收入分別爲7.77萬元、10.26萬元、11.16萬元及12.82萬元，關鍵客戶的收入佔比分別爲7.1%、19.3%、29.9%及38.1%。

財務方面，小鵝通報告期內營收分別約爲2.99億元、4.15億元、5.21億元及3.06億元，分別虧損約3400萬元、3705萬元、1508萬元及582.4萬元。2025年上半年，小鵝通營收同比增長26.4%，虧損同比收窄。不過，小鵝通在過去3年半的時間裡累計虧損近9200萬元。

除了連續虧損外，小鵝通經營活動所得現金流量淨額也在2023年轉正後出現較大波動。具體來看，報告期內，小鵝通經營活動所得現金流量淨額分別爲-1.76億元、3018.3萬元、1.08億元及715.9萬元。

此外，報告期內，小鵝通存在短期償債能力不足的問題，公司的淨運營資本均爲負值。

具體來看，報告期內，小鵝通的流動資產總值分別爲4.29億元、3.56億元、5.3億元及5.8億元。而同期，公司的流動負債總額分別爲22.6億元、23.13億元、24.48億元及24.18億元。也就是說，小鵝通報告期內的流動資產淨額均爲負值，分別爲-18.3億元、-19.56億元、-19.18億元及-18.38億元。

短期償債能力不足的問題，也顯示在流動比率中。報告期內，小鵝通的流動比率分別爲0.19、0.15、0.22及0.24。

騰訊持股16.82%

記者注意到，小鵝通的供應商存在高度集中的問題。

申請文件顯示，小鵝通供應商主要包括雲計算、軟件服務及其他技術服務供應商以及營銷服務供應商。報告期內，小鵝通向前五大供應商的採購額分別佔各期總採購額的61.8%、62.6%、64.7%及66.9%。此外，小鵝通各期對最大單一供應商的採購額分別佔其總採購額的47.6%、41.7%、39.2%及42.8%。

申請文件還明確提及，報告期內，小鵝通佔比最大的單一供應商爲騰訊集團的關聯實體，小鵝通主要向這家騰訊的關聯實體採購雲端資源；同時，騰訊的若干關聯實體亦向小鵝通採購一站式解決方案。

具體來看，報告期內，騰訊的若干實體（包括騰訊集團成員，如騰訊音樂，但不包括閱文集團）就採購小鵝通的SaaS解決方案支付的總費用分別爲約16萬元、16萬元、16萬元及8萬元。也就是說，騰訊既是小鵝通的最大單一供應商，又是其客戶之一。

騰訊與小鵝通的關係，還不止於供應商和客戶的關係。

記者注意到，小鵝通成立以來已獲得過六輪融資，最後一輪融資是在2021年7月，當時公司估值爲51億港元。

申請文件顯示，騰訊爲小鵝通現有股東之一。其他股東還包括喜馬拉雅、高成投資、IDG資本、啓明創投、紀源資本、北京洛可可科技等。

此外，小鵝通創始人鮑春健曾在騰訊任職。

申請文件顯示，現年45歲的鮑春健目前擔任小鵝通主席、執行董事兼首席執行官。在創立小鵝通前，鮑春健曾於2006年7月~2015年3月在騰訊擔任數據中心總監，負責數據中心業務及日常管理，並躋身騰訊內部極爲稀缺的T4專家工程師行列。鮑春健於合肥工業大學鑄造專業獲得學士學位，後於中國科學技術大學獲計算機應用技術碩士學位。

申請文件顯示，本次擬IPO前，鮑春健共計控制小鵝通股東大會上全部投票權的44.92%，其中包括由鮑春健控制的公司Bagbao Holding持有的19.60%，以及由鮑春健控制的僱員持股計劃持股平臺Xiaoe Tech Holding持有的25.32%。

此外，小鵝通本次擬IPO前，騰訊持股16.82%，GC RSV- I Holdings（高成投資）持股爲10.47%，HDMY Holdings（高成投資）持股爲2.74%，Ximalaya（喜馬拉雅）持股爲7.01%，Gain Theme（IDG資本）持股爲3.85%。

2025年8月25日下午，針對公司償債能力薄弱、採購上依賴騰訊等問題，《每日經濟新聞》記者向小鵝通官網的公共事務部郵箱發送了採訪提綱，但截至發稿，未獲對方回覆。