晨星：主動債券基金勝率高

晨星研究員 Eric Jacobson 在「The Bond Market as Fertile Ground for Active Management」一文中表示，債券市場結構複雜、交易頻率低且所有權集中，使效率缺口持續存在，爲主動型經理人創造超額報酬的機會。他指出，主動型基金能透過靈活調整利率與信用曝險，並運用多元資產與工具，部分基金甚至採取財務槓桿，在績效上往往具備優勢。

根據晨星「美國主動、被動晴雨表」報告顯示，2024年有79.3％的「中期核心債券」主動型基金表現優於被動組合。但隨着2025年4月信用市場出現拋售，至6月底該類別的一年期成功率降至51.7％。不過，若拉長觀察，相較股票基金，主動債券基金因費用負擔相對較低，經理人長期成功率更高也更穩定。以1999年至2025年7月的25年間爲例，主動「中期核心債券」基金的中位數在54％的滾動三年期中擊敗美國綜合債券指數；相較之下，大型綜合股票基金僅有13％的滾動三年期擊敗標普500。

Jacobson提醒，債券市場的指數化存在多重挑戰。市值加權的債券指數往往使高負債公司比重偏高且涵蓋範圍有限，如CLO（擔保貸款債務）、信用風險轉移證券等龐大市場至今仍無被動配置選項。此外，2008年金融危機後的政策導致美國投資級債存續期間拉長，至2021年底達6.5年水準，使得在2020年至2022年間，美國綜合債券指數累計下跌18.4％，當時主動型基金透過控管利率風險，中位數虧損爲17.6％比基準少約80個基點。