產經解析－中國經濟增長見阻力 仍有復甦亮點

然而，我們對中國的經濟前景並不悲觀。拉動經濟成長最主要的動能之一在於製造業投資的復甦。從週期性角度來看，製造業企業利潤上半年增速超過20％，遠高於疫情前2019年全年的負增速。同時，產能利用率已經回升至歷史高位，其中大部分行業均可見顯著改善。而全面降準、中長期貸款穩健增長，以及貸款利率水平微降等，也爲製造業投資的加速復甦提供了有利的貨幣信貸條件。

誠然，部分地區疫情重現一定程度上影響了民衆出門就餐、旅遊等的意願，但更主要的原因仍在於就業市場的不確定性和偏低的收入增速。民營和中小企業是中國吸納就業的主力軍，但其仍未完全從疫情的影響中恢復生機。從最新數據來看，中國居民可支配收入雖然繼續增長，但仍顯著低於2019年增速，這或對消費支出的全面復甦形成一定幫助。

從結構性因素來看，自從推動十四五政策以來，中國對科技創新和製造業的重視程度顯著加強，這將有助於推動高端製造行業發展，從而繼續在全球價值鏈上向上攀登。此外，預計基建投資在下半年也有加速的趨勢。截至7月份，專項債發行額度僅佔全年總額度39％，遠低於往年同一時期的進展，而未來預計可望加速，爲基建投資提供支持。

此外，中國投資和貿易的復甦形勢相對穩定。一方面，固定資產投資增長繼續提速，基本接近疫情前水平。其中製造業投資增長加快、房地產投資初現回落跡象，結構持續優化。隨着工業企業利潤繼續恢復、產能利用率位居高位，及專項債不斷放量，預計製造業和基建投資增長有望繼續加速。

中國日前發佈的貿易數據依舊亮眼，進出口增長雙雙打破預期，顯示全球經濟復甦也在正軌。但隨着2020年基數逐漸提升、全球消費支出從商品轉向服務，下半年進出口年增長或將有所放緩。

風險因素方面，中國正在逐漸成爲市場焦點，並引起投資者對其改革的密切關注，房屋、教育及科技等領域的企業亦正受此影響，對總體股市構成壓力。

由於監管調整，短期內科技股的盈利可能會出現一定程度的下降。相對而言，新能源類股既受益於政策支持，又具有極大發展空間，且優質標的較多，業績透明度較高，有望成爲市場投資者追捧的對象。

隨着中國國務院近期公佈「2030年前碳達峰行動方案」，細化能源、交通等領域的發展目標，提出大力發展新能源、重點提及循環經濟。在碳達峰、碳中和的時代背景下，後續新能源、環保等行業迎來長期發展空間。

未來一年，預計中國經濟還將繼續穩步復甦，然而政策助力必不可少。除了加快專項債發行進度之外，預計財政支持還將延續，包括針對企業研發投入、設備更新升級、綠色和可持續發展等提供定向的稅收優惠等。貨幣政策方面，儘管政策利率或將繼續保持當前水平，融資規模增長也將保持整體穩定，但定向降準、再貸款、中期借貸便利展期等措施仍然有充裕空間，尤其是對中小企業、普惠和綠色金融的定向支持有望繼續加碼。總體來看，中國經濟復甦仍在進行時，貨幣和財政政策預計將穩中偏寬鬆。