產經解析－經濟挑戰待解 中國股市能否續航

在產業層面，受惠於AI熱潮與晶片產業的強勢，以及市場對工業原材料供應緊縮的憂慮升溫，資訊科技與材料類股大幅上揚，能源與公用事業則相對落後。整體而言，境內A股表現優於境外的中資股。

然而，經濟在上半年展現韌性後，目前似乎開始失去力道。7月經濟活動全面放緩，工業生產與消費支出均較預期疲弱；前七個月固定資產投資的成長速度也趨緩、房地產部門則持續低迷。雖然官方製造業PMI在8月小幅回升，但已連續第五個月處於收縮區間，顯示需求仍然不足。

今年迄今，即便缺乏明顯的催化因素，中國股市表現仍優於全球同儕。然而，在整體經濟缺乏結構性改善的情況下，這波動能是否能持續仍不明朗。內需消費疲弱，房市低迷，雖然政府承諾加碼政策，但尚未祭出大規模刺激措施，進一步增添不確定性。

對外方面，貿易相關風險正在浮現。雖然北京與華府延長了臨時貿易休戰，但關稅加碼的可能性依舊存在，尤其是在白宮加強對全球貿易伙伴的審視之際。北京缺乏大規模刺激政策更增添了不確定性，可能進一步壓抑成長前景。在此背景下，投資人將密切關注中美關稅談判，以期在全球貿易關係中獲得更多明確性。

同時，北京推動的「反內卷」運動也似乎正在升溫。中國的商業生態通常呈現一種「內卷式」的競爭，也就是當一個具潛力或前景的技術出現時，許多製造商就會快速涌入新興領域，使得產品數量大增、成本降低，競爭對手們彼此削價競爭，甚至甘願忍受虧損，最後造成市場惡性競爭與通縮。

因此，整治各行業「內卷式」競爭成爲中國政府2025年的重點工作之一，市場將其視爲一項積極措施，可望緩解通縮壓力，並在部分關鍵產業支撐企業獲利。該政策旨在促進國內消費，並逐步降低對外需的依賴；不過，對經濟放緩的政策迴應可能需要時間纔會顯現成效。儘管如此，此舉與先前推出的改革方向一致，重點在於建立市場信心、改善公司治理。兩者結合，有望推動更持久的市場反彈，並提升長期投資報酬前景。

展望後市，投資人不妨關注通訊服務、金融與材料。在這些產業中，涵蓋了具備AI概念如電子零組件製造商、線上遊戲公司等企業，以及較具防禦性的銀行股，其可預期的股息殖利率，可爲投資組合提供相對穩定的支撐。

過去十年，中國A股的報酬走勢與美國、歐洲、日本等成熟市場的相關性偏低，具有明顯的分散效益，適合作爲投資人投資組合的一環。建議自下而上主動式選股，鎖定優質企業，投資於同時擁有具吸引力的評價、穩健資產負債表，以及明確投資催化因素的股票。