拆解美股財報｜沃爾瑪黯淡業績指引拖累股價大跌，美國經濟支柱消費“岌岌可危”？

21世紀經濟報道記者吳斌 上海報道

美國經濟支柱消費出現不利信號。

當地時間2月20日，沃爾瑪公佈2024財年業績，全年收入達到6810億美元，同比增長5.1%，創下全球企業最高紀錄，營業利潤增長8.6%。

不過，沃爾瑪預計2025財年淨營收增長3%—4%，調整後營業利潤增長3.5%—5.5%，低於去年增速，也明顯低於華爾街分析師預期。

在財報利空拖累下，2月20日，沃爾瑪股價大跌6.53%，創下15個月來最大單日跌幅，年內漲幅已縮窄至7.59%。對比來看，2024年沃爾瑪股價飆升逾70%。

需要警惕的是，作爲重要的風向標，沃爾瑪悲觀業績指引不僅僅是自身面臨的挑戰，更折射出美國經濟的不確定性，前路陰雲籠罩。

逆風漸起

隨着消費者對通脹越來越感到沮喪，並對特朗普關稅感到擔憂，2025年的情況將更加棘手。

沃爾瑪財務總監John David Rainey在電話會議上表示，未來消費者行爲以及全球經濟和地緣政治條件存在不確定性。此外，特朗普威脅驅逐數百萬移民，可能減少沃爾瑪店鋪的顧客數量和供應鏈中的工人。

中航證券首席經濟學家董忠雲對21世紀經濟報道記者分析稱，從沃爾瑪財報來看，2024財年業績亮眼，但2025財年預計增速低於去年且低於華爾街預期，這可能暗示美國零售市場的增長動力在減弱，消費者需求可能會放緩。

美國商務部數據顯示，美國1月零售銷售額季調後環比超預期下降0.9%，未經季節性調整的零售銷售額環比暴跌16.5%。在清華大學全球私募股權研究院研究員孫長忠看來，原因主要有三：一是基數效應，去年12月零售數據由增長0.4%大幅上修至0.7%；二是極寒天氣和加州大火影響；三是假期促銷，消費者因擔心潛在關稅帶來漲價而提前消費。消費者支出滾動平均值仍然保持強勁，1月數據基本是個異常值，預計此後可恢復正常。

從另一個角度看，雖然氣候因素影響了零售數據，但這並不是全部原因，美國消費者正面臨持續的高通脹壓力和增加的借貸成本，越來越多的人藉助信用卡等方式進行消費，債務逾期問題日益嚴重。

消費是美國經濟的支柱，特朗普的關稅會進一步打擊消費。董忠雲強調，特朗普的關稅政策增加了進口商品的成本，這些成本往往會轉嫁到消費者身上，進而抑制消費者的消費意願和消費能力。雖然關稅政策可能促使消費者調整消費結構，從進口商品轉向美國國產商品或其他替代商品，但如果國產商品的供應不足或質量無法滿足需求，總體上仍會導致消費受損。

整體而言，特朗普不同政策對企業業績的影響並不相同，其減稅政策預計將在一定程度上減輕企業負擔，有望刺激經濟增長，但貿易保護主義帶來的關稅或將增加企業的採購成本。特朗普在競選期間承諾的很多政策還尚未完全落地，因此董忠雲提醒，其對企業業績造成的影響還需要進一步觀察。

美國經濟風險幾何？

在重重挑戰下，美國經濟正面臨更多不確定性。

孫長忠分析稱，有利的因素包括較爲穩健的就業和收入增長，特朗普政府減稅和去監管政策對經濟的刺激，特別是AI等科技創新及應用帶來的生產力增長，可以在增加產量和收入的同時控制通脹。不利因素則是仍較高的通脹，加徵關稅可能導致通脹進一步上升，政策的不確定性會加大企業經營難度，提前消費也會相應減少後續消費。

由於有利因素較爲確定，不利因素尚不確定，總體來看，孫長忠預計美國經濟仍將保持一定的韌性。

雖然經濟學家普遍預計美國經濟不太可能衰退，但接下來增速放緩或已不可避免。

沃爾瑪警告稱，在經歷了幾個季度的穩健增長後，厭倦通脹的消費者將會“退縮”，銷售增長將放緩。

事實上，沃爾瑪已經能比大多數公司更好地應對關稅問題，可以利用其規模優勢向供應商壓低價格。而規模較小的公司沒有那麼多籌碼，可能不得不提高價格，消費者信心遭遇衝擊，進而影響美國經濟。

在悲觀者看來，特朗普關稅可能引發美國再通脹乃至滯脹。阿波羅全球管理公司首席經濟學家Torsten Sløk表示，美國對世界發動全面貿易戰將給美國經濟帶來“滯脹衝擊”。

雖然未來潛在的減稅可能會刺激消費，但何時落地和具體影響尚未可知。董忠雲表示，特朗普減稅計劃的重心在企業端，儘管居民部門也會間接受益，從而刺激消費，但目前減稅政策的力度和實施時間尚未明確，而關稅的影響已經開始，因此預計現階段對消費更加偏向不利影響。

此前美國消費的韌性主要得益於就業市場的強勁以及政府財政刺激下居民超額儲蓄的釋放。就業市場的穩定爲居民提供了增量收入來源，前期積累的儲蓄爲居民應對高利率、高通脹環境提供了緩衝空間。

但今時不同往日，董忠雲提醒，雖然目前就業市場依然較強，但居民超額儲蓄已經消耗殆盡，如繼續長時間維持高利率和高通脹，將抑制居民的消費信貸需求，一旦就業市場出現鬆動，消費的韌性將受到挑戰，進而威脅整體經濟增速。