差點被南京大學開除的“技術帝”，成了相機“新王”

6月2日晚間，影石創新（688775.SH）公佈“打新”中籤率爲0.0355%。影石創新於5月30日正式開啓發行申購，發行價47.27元/股，總市值170億元，中信證券(600030)爲其保薦人。

影石創新是全景相機市場的“王者”。區別於傳統相機，全景相機能360度無死角拍攝，可以一次性把“前後左右上下的場景”全部拍進畫面，成像後滑動屏幕可看到整個環境。

這種堪稱魔性的拍照玩法，還在2025年的社交平臺上掀起了一陣旅行轉場熱潮：戴着insta360相機，大頭釘環遊地球。

截至5月27日，在小紅書上，該話題下已經有478萬瀏覽量，其實，在“大頭釘”成爲流量密碼前，用影石運動相機滑雪、全景相機的隱形自拍杆復刻《黑客帝國》裡的“子彈時間”等視頻，也都收穫了影像愛好者海量的關注。

用戶的熱情也讓影石創新有了“小大疆”的業界美譽，份額連續摸高，據弗若斯特沙利文的機構數據顯示，截至2023年，影石Insta360在全球全景相機的市場份額連續六年第一，2024年預計達到81.7%，將老牌對手理光和GoPro甩在身後。

這意味着，全球每售出10臺全景相機，就有8臺來自影石，同時推着其創始人，33歲的劉靖康成爲科創板最年輕的董事長之一。

insta360做對了什麼

在當下這個人人Vlog的時代，記錄生活、分享生活是年輕人的一大剛需。不過，從相機微單到手機再到全景相機，記錄的工具已經迎來了一次遷徙。

如今的年輕人，敢玩敢極限，而全景相機憑藉360度拍攝以及諸多創意玩法，籠絡住了一批愛好者。

極限運動愛好者小梅告訴和訊商業，在購買了insta360 X4後，她已經帶着這部相機參加了兩次演唱會，滑雪、攀巖、跑酷更不必說，連婚禮現場，都有閨蜜手持X4記錄了自己最幸福的瞬間。

“小梅們”的熱情也推着這個細分市場厚積薄發。從2020年到2025年，全景相機在全球市場的規模從32億元增長到66.1億元，中國則從6.8億元增長到13.9億元，都實現了翻倍增長。

在這個穩步增長的賽道中，影石創新不但市場份額節節攀升，更賺得盆滿鉢滿。

招股書顯示，2022年至2024年，影石創新實現的營業收入分別爲20.41億元、36.36億元和55.74億元，實現的歸母淨利潤分別爲4.07億元、8.3億元和9.95億元。

在相機時代遲暮，手機影像不斷內卷、進步的時刻，影石創新做對了什麼？

這就不得不提創始人劉靖康的創業經歷。

在創立影石創新前，劉靖康曾組建團隊推出了一個名爲“名校直播”的APP，以視頻採集與分發的方式，試圖讓更多同學看到名校的講座內容。

也正是在這個階段，劉靖康無意間接觸到了全景視頻，其360°無死角的沉浸式畫面，令他震撼不已。他當即斷言，這種360°的內容形式，必定是影像領域的未來發展方向。

但同時他也敏銳地意識到，傳統全景相機仍存在諸多痛點，例如拼接效率很低，通常需要幾個小時，對於新手小白而言，也有着一定的門檻，必須依賴專業軟件才能輸出作品。

在經過調研和研發後，劉靖康在打造首款產品Nano時，就採用了“邊傳邊拼”算法，將處理時間壓縮至5分鐘，同時配有後期APP，極大地簡化了出片過程。

或許也正因如此，影石創新將旗下產品取名爲insta360，這裡的“insta”意爲“即時的”，憑此拿到了這片藍海市場的敲門磚。

在產品問世初期，影石創新將首批用戶羣體圈定在戶外玩家，他們也成爲了第一批典型用戶。

在社交媒體上，戶外運動板塊本就自帶高流量，觀衆樂於研究博主的拍攝技巧，例如攝像頭安裝在哪裡、爲什麼沒看到自拍杆等，這都給insta360帶來了關注度。

再後來，全景相機的諸多創意玩法，切中了用戶的需求，也讓評論區擠滿了求教程的人，例如有小紅書用戶將全景相機“埋”進碗裡，分享自己拍出了自家寵物的吃飯直拍。

再譬如隱形自拍杆，也讓不少用戶直呼天馬行空。通過算法，自拍杆會在全景視頻裡“消失”，可以模擬航拍視角，讓用戶即便一個人也能實現攝影師跟拍的效果。

正如影石創始人劉靖康在接受採訪時表示：“自己不去定義場景”是做產品的方法之一，更關心已經存在的場景和需求，然後嘗試解決這些痛點和問題。

牆內開花牆外香

在行業逐漸站穩腳跟後，後期的影石創新還拓展了業務線，從全景相機到運動相機、AI雲臺等，覆蓋了消費級和專業級市場。

瘋狂擴張的背後，是劉靖康一直以來的上市夢。不過，影石創新的IPO路徑佈滿了荊棘，被長跑“魔咒”所擊中。

他最早一次提交科創板申請，可以追溯到2020年10月，那個階段影石創新在營收方面有了跨越式的增長。

2018年到2020年，不但收入從2.58億元快速提升至8.5億元，更得到了不少機構的側目和青睞，股東陣容豪華，除了保薦機構中信證券投資有限公司、金石智娛股權投資（杭州）合夥企業（有限合夥）外，招商局中國基金、華金資本(000532)、IDG、啓明創投、基石資本、朗瑪峰創投、迅雷等知名機構直接或間接入股影石創新。

然而，首次上會卻遭暫緩審議，社保未足額繳納、向海關申報幣制爲美元而實際貨值爲日元被海關處罰等問題，讓影石創新沒能順利闖關。

經過一系列整改，影石創新在2021年9月的二次上會時通過，但註冊階段又遭到證監會問詢，原因是間接持股的公司股東陳斌爲深交所離職人員，影石未按規定及時披露該股東信息。

2024年8月，劉靖康深夜發佈朋友圈長文，就公司IPO進程中遇到的問題一一交代，稱披露等相關規定是在公司IPO申報後半年纔出臺，公司也很快提交了專項覈查報告，並且在一年半前完成了相關股份的清理。

除此之外，劉靖康還細數了影石創新的行業地位，以及對區域經濟的貢獻：“業績良好，IPO申報4年期間成長4倍，從17年只有行業龍頭GoPro的1/40，到今年H1反超；專精特新重點小巨人和單項冠軍雙料；一年出口創匯4億，美金；當地一年納稅，九位數；公司成立9年，累計利潤10位數，無分紅。”

此話一出，不少業內人士稱這是“軟要挾”，批評劉靖康“不夠成熟”。實際上，他不走尋常路的特質在大學期間就已經顯露。

在南京大學唸書時，他曾被譽爲知名的軟件技術天才，通過電視臺主持人撥打電話採訪周鴻禕的按鍵聲音破譯了周鴻禕的手機號，差點被南京大學開除。

如今的他，彷彿又成了一名熱血的大學生，呼喚着“不求批文，僅求公道定性”“別讓真正想通過科技讓全世界認識到中國智造和科技崛起的2000個90後傷了心”。

2025年2月，在提交註冊3年後，影石創新IPO終於不再卡殼，敲開了科創板的大門，同時這也是今年科創板的首份註冊批覆。

不過，IPO只是階段性成果，賽道擁擠，大疆等對手入局奮起直追，影石創新的未來並非全是坦途。

目前，其海外收入佔比超過70%，在國際市場充滿不確定性的當下，暗藏着國際貿易風險。

如今已初見端倪。GoPro已經於2024年3月指控Insta360侵犯專利並在美國發起337調查，截至目前，這337調查事項仍在進行中，懸而未決。

影石創新亦在招股書中坦言，若最終337調查結果對公司不利，公司聲譽將受到負面影響，相關涉案產品可能無法繼續在美國銷售。雖然公司涉案產品均爲通用產品，可面向全球市場客戶進行銷售，在涉案產品在美國被禁售的極端情形下可將涉案產品向非美國地區銷售，但公司涉案產品在美國禁售仍可能會對公司經營業績產生不利影響。

不過，影石創新不會輕易放棄海外大本營，實際上，“牆內開花牆外香”也是劉靖康爲insta360設立的差異化路徑之一。

國內消費電子市場內卷一直被他看在眼中，同時也促使他做出了一個決定：早早出海，避開國內低價比拼潮。

這一決策也穩住了影石創新的營收基本盤，2022年至2024年，其境外銷售收入分別爲15.96億元、29.03億元和42.23億元，佔主營業務收入比例分別爲79.43%、80.83%和76.35%。

分區域來看，歐美、日韓市場貢獻了海外市場近八成的收入。

尤其在歐美，影石創新也颳起過排隊潮。4月22日，影石Insta360 X5上市當天，在紐約發起了名爲“INSTA360 POP-UP”的快閃活動，活動9點開始，凌晨5點門外就排滿想要第一批體驗的用戶。#紐約市民凌晨排兩條街長隊買中國相機#的話題還登上微博熱搜。

如果將視角調回國內，影石創新接下來也將直面“中國老對手”的競爭。

深圳這片創新土壤，除了練就出影石創新外，還在孕育着更多智能影像領域的有力競爭者。例如佔據了全球超6成的無人機市場的大疆，目前也在全景相機、運動相機領域持續發力，大疆正在偷師“小大疆”。

有消息稱，大疆首款消費級全景相機DJI Osmo 360計劃7月發佈。一直以來，大疆的無人機產品以優秀美顏效果、視頻轉live的產品特色吸引了不少創作者，此時帶着過去航拍的豐富經驗入局，有望成爲運動相機市場的“攪局者”。

那時候的影石，必須更深刻地思考自身的站位，才能在IPO後更成熟，實現全球市場遠征的商業突破，讓世界重新評估中國相機的潛力。