曾炎裕專欄－5件影響ETF投資策略的變動

近期五件大事可能影響未來ETF投資策略：

第一是金管會證期局宣佈，放寬國內ETF成份股佔該指數市值比重不受上限30％限制，提高至該股票佔加權股價指數之比重，惟累計前五大成份比重不得超過65％。此「ETF的臺積電條款」起源是2006年金管會考量個股集中度問題，對ETF最大權值股設置30％上限，希望ETF成份股能分散佈局，而後臺積電市值大幅成長，目前權重是36％，法令鬆綁代表未來ETF最大權值股是臺積電時，其權重上限可達36％。

第二是配息回到正常水準，ETF人氣王00878國泰永續高股息配息縮水，從前二季的0.55元、0.5元，本季配發0.47元，高股息ETF逐漸變成「平穩股息」ETF，過去二年的季配息、月配息創造出來的連續高股利的利多回到正常，基本上ETF成份股配息的殖利率若低於5％，相關ETF配息率就很難高於5％。

第三是美債ETF的匯率風險，5月2日、5日新臺幣對美元大幅升值，因臺灣發行的美債ETF都是「未避險且以新臺幣計價」，美元資產換算回新臺幣時，新臺幣升值，淨值就縮水。主要美債ETF都出現折價現象，震盪激烈一改債券市場與ETF波動有限的慣性，而後因美債殖利率平穩，因此臺股匯率回穩後，相關美債ETF亦回穩，本週新臺幣再度轉強衝擊再起。

過去二年投資美債ETF的散戶投資人，應是希望比照股票ETF般收取穩定股息，又認爲新臺幣趨貶而資金轉爲美元部位，加上聯準會降息預期吸引許多債券投資人轉爲債券ETF。不過今年各項假設都逆轉：美債違約風險被討論、新臺幣與亞幣聯袂轉強，聯準會持續延降息時間表，引發臺灣投資人拋售美債ETF。

第四是波克夏股東會巴菲特宣佈退休，不過他指出，投資伊藤忠、丸紅、三菱商事、三井物產與住友商事等五大日本商社在過去幾年表現出色。他強調波克夏將持有這些商社的股份長達50～60年，並致力與其建立長期且穩固的合作關係，要複製巴菲特買入日本商社股票很難，但透過五大商社權重達64％的中信日本商社ETF就可以達成，另要避免曲高和寡式的主題式ETF。

第五是臺灣首檔主動式ETF─野村投信臺灣智慧優選主動式ETF，在5日掛牌上市，資產規模約14億元，受益人數6,422人，其官網顯示10大持股權重包括臺積電、鴻海、聯發科、富邦金、臺達電、廣達、華碩、中信金、智邦、矽創等，基本上持股內容從指數10大權值股篩選，扣除國泰金、中華電，加入智邦與矽創。

主動式ETF是可在證券市場買賣的共同基金，主動式ETF依據公開說明書所訂定投資目標與策略，主動選股與調整投資組合，動態調整投資組合，操作彈性更高，至今年2月主動式ETF全球資產管理規模達1.26兆美元，近二年新掛牌ETF超過75％屬於主動式ETF。主動式ETF每日揭露實際投資組合較共同基金每月或每季更直接，未來主動式ETF成長速度將是臺灣資產管理產業重要指標。