標普納指聯袂突破新高，美股下半年“從頭開始”能走多遠

隨着中東局勢降溫及中美雙方進一步確認倫敦框架細節，美股上週走勢強勁，納指和標普500指數時隔四個月再創歷史新高。下半年即將開啓，投資者寄希望於美聯儲進一步降息，並關注美國與貿易伙伴間的談判協議能否達成。

經歷了短暫波動後，如今“從頭開始”的美股能否更進一步，近期表現不俗的科技股是否將捲土重來？

美聯儲降息前景現變數

上週美股公佈的主要數據喜憂參半，7月降息的預期再掀波瀾。

美國經濟分析局（BEA）27日表示，美聯儲首選的通脹指標個人消費支出指數PCE環比上漲0.1%，同比增長2.3%，加快0.2個百分點，核心PCE環比上漲0.2%，同比增速從2.6%上升到2.7%。與此同時，消費者5月削減了開支，顯示出持續的貿易戰正在擾亂經濟。上個月個人支出下降了0.1%。這是自1月以來的首次下降。

就業市場不溫不火。上週初請失業救濟的美國人人數有所下降，從一週前修訂的24.6萬人降至23.6萬人。過去一個月初請人數的增加一度加劇外界對勞動力市場疲軟的擔憂。但到目前爲止，這一趨勢還沒有出現在失業率的上升中，自3月以來，失業率一直穩定在4.2%。6月失業數據將於下週四公佈，市場預期新增就業崗位將有所減少。

亞特蘭大聯儲最新更新的第二季度國內生產總值（GDP）“即時預測”顯示，經濟增速從此前的3.4%略下調至2.9%。

牛津經濟研究院高級經濟學家施瓦茨（Bob Schwartz）在接受第一財經記者採訪時表示，個人消費支出通脹PCE5月份保持溫和，但我們纔剛剛開始看到關稅對消費品價格的影響，過去幾個月抑制通脹的有利因素將從6月開始逆轉。 “儘管經濟放緩，但通脹的上行風險將使美聯儲在今年晚些時候之前一直持觀望態度。”他說。

近一週來，對美聯儲可能降息的預期有所上升，主要是由於美聯儲理事鮑曼和芝加哥聯儲主席古爾斯比本週早些時候發表了一些相對溫和的評論。中長期美債收益率回落明顯，導致收益率曲線有些陡峭，因爲曲線前端的跌幅相對大於遠期收益率。與利率預期關聯密切的2年期美債跌16.6個基點至3.741%，基準10年期美債周跌9.1個基點至4.283%，這是自4月以來最大的單週跌幅。

相比之下美聯儲主席鮑威爾在國會聽證時並未在貨幣政策問題上鬆口。他強調，與2019年相比，美聯儲採取了更爲謹慎的態度是因爲最近的關稅上調幅度要大得多，而且經濟正在走出一個通貨膨脹率更高的時期。

值得注意的是，美國總統特朗普正在持續施壓，並考慮在9月或10月前宣佈接替美聯儲主席的人選。根據聯邦利率基金期貨的數據，市場預計到年底將降息近65個基點，這意味着第三次降息的可能性超過50%。目前9月份的首次降息已完全定價，而7月份採取行動的可能性已上升至25%。

斯巴達資本證券（Spartan Capital Securities）首席市場經濟學家卡爾蒂略（Peter Cardillo）發佈報告寫道，就通貨膨脹而言，目前的總體數字不會改變美聯儲的進程，這仍然表明通貨膨脹幾乎正朝着正確的方向發展。

施瓦茨向第一財經表示，鑑於緊張局勢的緩和，最近地緣政治風險的飆升不會導致7月份的重大政策預測變化。美聯儲正試圖等待特朗普4月2日關稅公告以及其他政策變化的後果將如何塵埃落定。然而關稅將在未來幾個月內推高價格，這是美聯儲的一個擔憂，因爲官員們仍然覺得，經過三年的鬥爭，他們似乎還沒有完全戰勝通貨膨脹。在他看來，7月降息似乎仍不明朗，除非接下來的就業市場出現超預期崩潰。

科技股捲土重來

上週美股強勢上漲，三大股指周漲幅均超過3%，其中標普500指數和納指分別創下一個多月來的最佳單週表現，併成功刷新歷史新高。納指迎來技術性牛市，隨着關稅動盪影響減弱，該指數已從4月份的低谷反彈了20%以上，人工智能龍頭英偉達股價再創新高，市值劍指4萬億美元關口。

板塊漲多跌少，根據道瓊斯市場的統計，通信服務上漲6.2%領跑，科技和非必需消費品漲幅超4%。金融、工業、材料、醫療保健、公用事業和消費必需品也錄得上漲。

通信服務板塊中臉書母公司Meta周漲7.5%。報道稱，該公司正在就收購人工智能聲樂初創公司PlayAI進行深入談判，此外，瑞銀將Meta股票的目標價從683美元上調至812美元。只有兩個行業出現虧損：能源因國際油價重挫下跌3.5%，房地產板塊則因最新房屋銷售數據低迷下跌0.8%。

從資金流向看，根據Vanda Research的數據，近幾周散戶減少了對“美股七巨頭”和其他科技巨頭的購買。6月中旬，散戶購買額佔總流入的比例已從4月初市場動盪時的約41%降至23%左右。

今年以來，投資者向科技板塊投入的資金少於市場其他領域。根據Morningstar Direct的數據，2025年迄今，流入科技類交易所交易基金（ETF）的資金淨額爲71億美元，其中包括散戶和機構資金流。與此同時，主打逢低買入策略的基金資金流入約爲250億美元，與此同時，國際ETF的資金淨流入接近700億美元。

摩根大通認爲，未來市場走勢仍將由科技股和人工智能板塊主導。摩根大通全球研究主管馬利克（Christyan Malek）寫道：“在沒有重大政策或地緣政治意外（例如關稅升級、油價衝擊）的情況下，我們認爲市場在科技/AI基本面強勁背景推動下，加之系統性策略的持續買入力度，以及主動投資者逢低吸納的資金流入，最有可能突破新高。在增長乏力、中長期利率維持高位的背景下，我們可能會看到2023至2024年‘市場領導狹窄且高度集中’的局面重演。”

嘉信理財在市場展望中寫道，過去一週以色列和伊朗達成停火協議帶動股市上漲。在貿易方面，特朗普雖然暫停與加拿大貿易談判，似乎有意淡化即將於7月9日到期的90天關稅暫停的重要性。

由於獨立日假期，美股未來一週交易時間有所縮短，非農報告將提前公佈。該機構認爲，這份報告的重要性正在升溫，或將影響降息前景，潛在催化劑將是就業人數大幅下降或失業率意外上升。另一方面，與加拿大持續貿易中斷的可能性對股市構成風險，需要關注短期內特朗普貿易言論是否升溫，或者有任何其他與貿易有關的負面新聞，這可能會影響投資者情緒，從而導致股指走弱。