比黃金還猛！白銀年內漲幅超過36%，創14年新高

21世紀經濟報道記者 葉麥穗

白銀兇猛！

“沒想到表現這麼好，2023年黃金就出現大漲，當時我就抱着抄底的心態，買入了白銀，因爲從以往的經驗來看，白銀因爲兼具投資性和工業屬性所以彈性更高，上漲時衝鋒更猛，我就陸續開始建倉。但是事與願違，白銀連續兩年表現都落後於黃金 ，甚至幅度不小，本來都有點心灰意冷了，結果行情只會遲到，不會缺席，6月以來開啓了一波猛漲，目前浮盈已經超過5萬。”投資人林先生告訴記者表示。

自6月之後，白銀市場出現一波猛漲，現貨價格已經超過39美元/盎司，7月23日也在不停改寫紀錄，截至今日下午3點，白銀現貨最高達到39.356美元/盎司，觸及14年以來的新高。截至目前，白銀年內漲幅超過36%，已經超過了黃金的30%。

白銀已經連續上漲5周

上半年，避險情緒升溫，貴金屬行情全面開花，從黃金向白銀、鉑金、鈀金等品種擴散。隔夜白銀上漲0.68%，收報39.234美元/盎司，7月23日，亞洲交易時段，白銀繼續高舉高打，截至今日下午3點，白銀高衝至39.356美元/盎司，繼續創14年以來的新高。

與此同時，截至7月23日，上海期貨交易所的白銀主力合約價格最高漲至9526元/公斤，已經連續上漲5周，同樣創近14年新高。

由於白銀的漲幅更爲陡峭，金銀比價自4月22日101.5507的高位顯著回落至84.8。

尚藝投資總經理王崢告訴記者，白銀本輪上漲是工業屬性與地緣風險共振的結果。首先，全球能源轉型加速，2025年光伏新增裝機量預計突破600GW，白銀作爲光伏銀漿關鍵材料需求激增，以及新能源汽車滲透率提升，進一步擴大白銀的工業缺口。其次，地緣風險導致市場避險情緒升溫，美國對鋼鋁加徵50%關稅等全球貿易摩擦以及美國“大而美”法案導致財政赤字激增和主權債務風險上升，均使得資金涌入貴金屬避險，而金價已處在歷史高位，銀價雖大幅上漲但相對於黃金仍具有歷史性的價格優勢。

推動白銀猛漲的資金流來源於哪裡？排排網財富研究員隋東判斷，近期白銀市場的資金流入主要來自兩大主體。一是機構投資者。這類資金通過多元渠道佈局白銀資產，包括ETF、期貨合約及實物持有。數據顯示，自6月開始，全球白銀ETF持倉顯著攀升。與此同時，COMEX白銀期貨市場的投機性淨多倉持續累積，目前持倉規模處於歷史峰值區間，市場交投保持活躍態勢。二是個人投資者。由於白銀具有“大衆貴金屬”的特性，在歐美及印度等地區擁有廣泛的投資羣體。此輪銀價上行行情激發了散戶的參與熱情，其集中入場進一步加劇了價格的短期波動幅度。

截至7月22日，全球最大的白銀ETF——SLV最新的持倉量爲15158.37噸，連續兩日大幅加倉，一日增加152.58噸，一日增加347.58噸。

由於白銀近期漲幅巨大，近期銀條投資大幅增加，有數據顯示，投資銀條、銀元寶等產品銷量同比激增40％以上。深圳水貝市場的一家商戶表示，黃金已經連續上漲三年，市場多少有點畏高情緒，近期白銀和鉑金的投資客增加，特別是銀元寶或銀條的投資客有所增加。

或成爲儲備資產

世界白銀協會的報告稱，2025年上半年，全球白銀ETF的實物持有量增至11.3億盎司，僅比2021年2月創下的12.1億盎司峰值低7%。該機構指出：2025年上半年淨流入9500萬盎司，白銀ETP投資已經超過了去年全年的總數，這種飆升反映出越來越看漲的價格預期。

此外，世界白銀協會還表示，2025年白銀供需缺口將達3659噸，這已是連續第五年出現短缺。工業需求成爲最大推手，全球光伏裝機量2024年突破277GW，同比增長28%，每塊光伏板需消耗20克白銀。與此同時，新能源汽車電子系統用銀量同比激增17%。

花旗集團預測，3個月內白銀價格將達40美元，6至12個月目標看向43美元，從目前來看，這個目標已經觸手可及。 花旗集團表示，白銀價格上漲並非僅僅是對黃金的追趕性交易，更多反映了白銀強勁的基本面：“我們預計白銀供應將因連續數年的供應缺口、持有者需要更高價格才願意出售，以及強勁的投資需求而趨緊。”

美國銀行的研報預計，到今年年底或2026年初，白銀的價格將達到40美元/盎司。該行全球大宗商品和衍生品研究主管弗朗西斯科·布蘭奇表示，“白銀一半是貴金屬，一半是工業用途。白銀貴金屬方面的性質一直在推動其走高，工業方面一直處於次要地位，但這種情況最終會改變。”工業對白銀的需求在2024年創下紀錄，導致白銀市場連續四年出現結構性赤字。關稅擔憂和供應鏈中斷帶來了一些不利因素，但預計2025年工業需求仍將保持強勁。布蘭奇表示，綠色能源部門的增長——尤其是太陽能，將有力地支持（白銀）工業需求的增長。“我們仍然期待在太陽能電池板和一切電氣化方面將獲得大量投資，白銀是世界上最好的電導體，將發揮關鍵作用。一旦工業活動環境更加穩定，白銀將再次發光。”

麥格理大宗商品團隊的觀點相對謹慎，他們強調銀價目前的走勢主要依賴於投資興趣的增長。但其觀察到，目前期貨投資者正在獲利了結，與持續增持頭寸的ETF投資者形成鮮明對比。

麥格理稱仍看好銀價後市，但上漲空間非常有限。其估計第三季度白銀均價將在36美元/盎司左右，第四季度均價則爲35美元/盎司。

在投資需求分化之外，宏觀波動性也是麥格理擔憂的一個方面。其認爲，隨着全球工業生產增長放緩以及關稅前需求拉動效應的消退，白銀可能會失去其作爲風險資產的順風優勢。

不過，麥格理也樂觀預期，到2026年，隨着全球經濟增長重新加速，白銀的表現將優於黃金，推動金銀比率將下降至83。

白銀的性價比已從量變演化到質變，一些央行則重新將白銀納入了資產儲備標的。如2024年9月底，俄羅斯政府提交的聯邦預算草案中明確提到，計劃在未來三年內投入高達510億盧布（5.355億美元）來增加其貴金屬儲備。據其聯邦預算草案稱，除了黃金之外，俄羅斯還尋求擴大貴金屬儲備範圍，將白銀和鉑族金屬納入其中。

Commodity Discovery基金創始人Willem Middelkoop是首批關注俄羅斯央行這一舉措的人士之一。他表示，儘管60%的白銀需求來自工業應用，但投資者不應完全忽視白銀作爲貨幣資產的作用。