貝萊德董事長勞倫斯：60／40股債組合可能已無法達到分散投資

全球最大資產管理公司BlackRock（貝萊德）執行長Larry Fink於近日發表2025年《致股東信》中呼籲擴大投資參與，讓更多人分享經濟成長成果。他指出，在當前經濟不確定性加劇的背景下，資本市場不僅是推動繁榮的關鍵引擎，更是擴大財富普及、實現經濟民主的重要平臺。

Fink在信中坦言，當前社會普遍瀰漫着對經濟的焦慮與不安，但他強調歷史證明人類具有強大的適應與創造力，並已建立出如資本市場這樣能將混亂轉化爲成果的制度。

Fink更提到資本市場帶來了400年來的「繁榮飛輪」（prosperity flywheel）！他表示，當全球第一家證券交易所於1602 年在阿姆斯特丹設立時，「投資」成爲一件更貼近普羅大衆的事。在此之前，「投資」幾乎是富裕階層的專利，而阿姆斯特丹交易所最初的 1,143名投資者中約有 90％ 屬於富裕階層。

經過400年之後，讓一般民衆不再只是經濟繁榮的旁觀者，民衆能用一份可交易的股份來實際擁抱資本市場成長。Fink表示，就像一個繁榮的飛輪 (prosperity flywheel)把大衆的儲蓄進行投資，這些資金透過不同管道投資在不同的企業和產業，獲得的投資成果也將回饋給投資者，進而支持其退休、教育與購屋需求，形成良性循環。

Fink指出，分散投資被稱爲 「唯一的免費午餐」。這也是Harry Markowitz 和 Bill Sharpe 等諾貝爾經濟學獎得主提倡的「現代投資組合理論」，形成約 60％ 股票和 40％ 債券配置的標準投資組合基礎。過去的投資者都遵循這種方法，在整個市場進行分散投資而非持有個別股票，並取得了可觀報酬。但隨着全球金融體系不斷髮展，經典的 60/40 投資組合可能已無法完全體現真正分散投資的精髓。未來的標準投資組合可能更像是 50/30/20--股票、債券以及房地產、基礎建設和私募信貸等私募資產。

私募資產的吸引力顯而易見，然這些資產可能伴隨更高的風險，但它們同時帶來巨大的好處。例如，基礎建設投資的優勢包括對抗通膨 、穩定性及報酬率。Fink指出，就歷史資料顯示，即使只在投資組合增加10％對基礎建設的投資，也能提高整體報酬率。但現實挑戰在於─現有產業架構尚未適合這種50/30/20 的新格局。傳統資產管理公司嚴格遵守50/30的股債配置，而20％ 的私募資產配置則由專業私募投資公司主導。

Fink說，「對大多數個人投資者而言，消弭 50/30 與 20 之間的差距幾乎是不可能的」。即使是那些具備資金實力的人，在這20％另類資產配置的範圍內，也面臨另一個分散投資的問題，一般情況下，他們的資金僅勉強達到一檔私募基金的最低投資門檻，而將 20％ 的投資組合集中在單一基金上也不算真正的分散投資。

隨着傳統股票與債券市場的回報逐漸趨緩，BlackRock已着手爲投資人開啓私募市場的通道，包括私募信貸與基礎建設。Fink表示，投資組合將從傳統的60％股票、40％債券配置，轉向50％股票、30％債券與20％私募資產的新模型，以因應未來經濟挑戰。