A股“最抗跌”板塊轉跌，銀行股趨勢變了嗎
隨着一季報披露完畢，疊加市場風險偏好邊際變化，前期表現強勁的銀行股節前開始出現明顯回落。“五一”假期後首個交易日，A股集體大漲，銀行板塊延續跌勢，個股表現分化。
有銀行研究人士對第一財經表示，銀行股當前面臨多方面因素干擾，一方面一季度利潤低於預期，另一方面市場風險偏好提升，銀行股相對收益趨弱。綜合機構觀點，銀行業全年盈利增速仍有望轉正，但關鍵在於穩內需和穩外貿的政策效果。
宏觀政策方面，隨着央行節前買斷式逆回購首現縮量，市場對降準、結構性工具擴容與降息的預期再度升溫。多位分析人士判斷，銀行股息依然具有一定吸引力，但短期內可能面臨股價波動壓力。
銀行股跌勢持續
5月6日，A股三大指數集體上漲。截至收盤，滬指漲1.13%，深成指漲1.84%，創業板指漲1.97%，北證50指數漲3.21%，全市場近5000只個股上漲。市場全天成交13644億元，較上日放量1714億元。
但在此背景下，銀行成當天唯一飄綠的板塊。Wind數據顯示，在31個申萬一級行業中，銀行股6日以0.13%跌幅領跌，全天主力資金淨流出超16億元，其餘30個行業板塊全線飄紅。
4月30日銀行股在震盪市中領跌，當日中證銀行指數跌幅達2.13%，37只個股飄綠，僅浦發銀行、鄭州銀行、民生銀行微漲。其中，華夏銀行跌8.55%，北京銀行、滬農商行跌超4%。國有大行中，工商銀行、建設銀行、農業銀行跌幅均超過3%，中國銀行、郵儲銀行跌幅也在2%以上，交通銀行跌1.32%。
從消息面來看，截至4月29日晚間，A股上市銀行2025年一季度經營業績全部出爐，整體表現低於市場預期，其中工商銀行、建設銀行盈利增速創下新低。
今年一季度，42家上市銀行營收勉強維持正增長，但營收和盈利增速較去年同期多數下滑，相比剛披露的2024年年報盈利增速落差更大。42家上市銀行歸母淨利潤總額約5640億元，較去年同期減少68億元，其中六大行整體同比少賺73億元。
具體來看，一季度共有12家銀行盈利呈負增長，六大行中有4家在列。其中，建設銀行、工商銀行歸母淨利潤分別同比減少3.99%；中國銀行、郵儲銀行歸母淨利潤增速分別爲2.9%、2.62%；農業銀行、交通銀行歸母淨利潤維持同比正增長。同期，廈門銀行、華夏銀行歸母淨利潤降幅超過14%，貴陽銀行、平安銀行、民生銀行歸母淨利潤降幅也在5%以上。
對比來看，一季度仍有多家銀行保持了盈利兩位數增長，杭州銀行、齊魯銀行、青島銀行、常熟銀行歸母淨利潤增速分別達到13.81%、16.42%、16.47%、17.3%。同期，江蘇銀行、青農商行等10家城農商行歸母淨利潤在5%以上。
對於行業利潤整體負增長，中金公司銀行業分析師林英奇對第一財經表示，一季度銀行利潤負增長、低於預期的最主要原因來自債市利率大幅波動導致的投資收益下降，但信貸需求偏弱、息差的壓力、零售貸款信用風險的上升同樣值得關注。
以六大行爲例，受重定價較爲集中等因素影響，一季度六大行淨息差均有不同程度下行。其中，郵儲銀行、中國銀行、建設銀行一季度淨息差較去年末降幅在10BP以上，分別下降16BP、11BP、10BP。同時，撥備反哺帶來的盈利支撐也有所減弱。在其他非息收入中，各行投資收益貢獻度提升，但因爲國內外債市波動加大，多數銀行公允價值變動損失增加。
對於銀行業一季度表現，中泰證券研究所所長、銀行業首席分析師戴志鋒表示，大行信貸量價承壓但非息收入拖累小，其他類型銀行信貸量價壓力小但非息業務拖累更爲明顯。
聚焦市場最關注的淨息差壓力，戴志鋒認爲，從同比、環比拆解來看，2024年1年期和5年期LPR（貸款市場報價利率）降幅均爲過去四年最高，國有行對公中長期、按揭佔比高，因此一季度重定價壓力最大，疊加生息資產同比增速小幅放緩，因此國有行短期量價承壓，利息收入增速表現最弱。相比之下，城商行、股份行息差表現更優，疊加城商行、股份行生息資產同比增速提升，助力城商行、股份行淨利息收入增速改善顯著。
從週二個股表現來看，全天共有31只個股收跌，跌幅靠前的以城農商行爲主，其中蘇州銀行、渝農商行、重慶銀行等跌幅在2%以上；另有9只個股飄紅，浦發銀行、招商銀行分別以1.92%、1.55%漲幅領漲。
未來走勢如何
此輪調整之前，中證銀行指數剛剛觸及7446.83高點，創近4年來新高。華安證券報告指出，銀行板塊節前表現不佳，主要原因是一季度業績表現不及預期。
有銀行業研究人士對第一財經表示，行至高位的銀行股壓力一方面來自基本面，另一方面也跟市場風險偏好提升、避險情緒降溫有關。
“然而，這種下跌只是快而短暫的情緒反應，銀行板塊仍然具備較高的配置價值。”華安證券報告也分析稱，銀行板塊的配置核心邏輯在於高股息率，這在高位震盪市或弱市中更具吸引力。另從穩市和促進中長期資金入市的角度，銀行板塊具備短期和中長期的戰略性配置價值。
在戴志鋒看來，重定價後大行息差壓力後續有緩釋，城農商OCI（其他綜合收益）儲備可觀，全年其他非息壓力可控。在“對等關稅”背景下，銀行股紅利屬性凸顯，投資價值依然值得關注。“一季度國債收益率上行的趨勢面臨邊際變化，銀行板塊高股息的性價比提升。”他認爲，高股息的大型銀行及擁有區位優勢、確定性強的城農商行仍是未來銀行板塊的投資主線。
“一季度的利潤負增長仍有可能在後續季度轉正，但關稅潛在衝擊、息差的趨勢、撥備支持利潤的空間、債券收益的貢獻成爲關鍵因素。”林英奇認爲，全年銀行利潤仍有望轉正，但關鍵因素在於後續穩內需、穩外貿的宏觀政策效果，以及貨幣政策通過降準、再貸款利率下調等方式對於息差的呵護。
他進一步分析說，銀行股息仍具有吸引力，但基本面壓力、分紅除權因素可能帶來短期股價波動。接下來要繼續關注經濟刺激政策的落地效果，尤其是居民端支持政策對居民收入預期和消費意願的影響。
Wind數據顯示，截至6日收盤，42只銀行股中有14只個股股息率仍在5%以上，包括華夏銀行、平安銀行、北京銀行、廈門銀行、成都銀行、南京銀行、浙商銀行、江蘇銀行等，同期僅西安銀行、鄭州銀行股息率在3%以下。從分紅情況來看，綜合考慮去年中期分紅情況，去年42家上市銀行預計共分紅約6310億元，較上年同比增長近3%。
面對內外部環境變化，市場對增量宏觀政策的預期持續升溫。就在4月30日，央行宣佈開展了12000億元買斷式逆回購操作，其中3個月期7000億元，6個月期5000億元。考慮到當月分別有1.2萬億元3月期和5000億元6月期買斷式逆回購到期，此次操作縮量5000億元，意味着該項政策工具創立以來首次縮量。
在此背景下，市場對降準及結構性降息落地的預期進一步前移。據國務院新聞辦公室6日最新消息，國務院新聞辦公室將於5月7日上午9時舉行新聞發佈會，請中國人民銀行、國家金融監督管理總局、中國證券監督管理委員會負責人介紹“一攬子金融政策支持穩市場穩預期”有關情況，並答記者問。