64萬股民慌了！歐菲光，又危險了？

2025年一季報落地，歐菲光（002456.SZ）64萬投資者估計又要心頭一涼。

淨虧損達到5895萬元。時隔7個季度後，再度單季虧損。

2020年，歐菲光被蘋果踢出供應鏈，此後三年虧損近百億，陷入生死危局。

2023年、2024年，公司恢復元氣，連續盈利。

而現在又陷入虧損，難道又危險了？

事實上，與其說歐菲光“又”危險了，不如說近些年歐菲光其實一直沒有徹底從危機中走出來。

先研究歐菲光今年一季度爲啥虧。

直接導致歐菲光虧損的，是來自聯營企業的投資虧損。

歐菲光2025年第一季度“對聯營企業和合營企業的投資收益”爲虧損4077萬元，而2024年一季度爲盈利233萬，差了4077+233=4310萬元。

要知道去年一季度歐菲光盈利也才1591萬，今年一季度少了4310萬，再加點其他雜七雜八，最終一季度虧掉5000多萬便不奇怪。

這個“聯營企業和合營企業”是啥玩意兒？

歐菲光2024年年報顯示其有5家聯營企業。2024年歐菲光“對聯營企業和合營企業的投資收益”虧損總額爲8873萬元，大頭來自“安徽精卓光顯”，確認投資損益虧損8377萬元。

“安徽精卓光顯”造成的投資虧損是歐菲光的老問題。2020年、2021年、2022年，“安徽精卓光顯”分別確認投資損益虧損3.73億元、3.16億元、3.73億元，不過2023年確認損益爲盈利2171萬元。

2025年一季報沒有具體說聯營企業虧損來自哪家，合理懷疑應該仍然是“安徽精卓光顯”。

這實際上就是歐菲光被蘋果踢出供應鏈的後遺症。2019年10月歐菲光設立了子公司安徽精卓光顯，又將南昌歐菲光科技注入安徽精卓光顯，而南昌歐菲光科技正是2020年7月份被美國列入“實體清單”的公司。

再之後，歐菲光置出安徽精卓光顯過半股權，安徽鼎恩受讓，於是安徽精卓光顯由全資子公司變成了聯營企業。

至於在安徽精卓光顯的投資未來會不會繼續虧損？現在誰也不知道，不過長期看，影響肯定越來越小。2020年歐菲光的長期股權投資中，安徽精卓光顯期末餘額（賬面價值）爲12.96億元，到了2024年已經僅剩下3.45億元。虧到後面，也沒那麼多可虧的了。

當然，如果公司自身盈利能力強，投資虧損個幾千萬，根本無傷大雅。

說到底，歐菲光自被蘋果踢出“果鏈”後，自身經營基本面一直未得到根本改善。

今年一季度營收48.82億，同比增長5.07%，但僅爲2019年同期45.81%。在製造業領域，收入縮水幾乎必然削弱盈利能力。製造業有所謂“賴特定律”，產量翻倍時，成本會下降15%，因爲前期投入會攤薄。反之，若產量和銷量下滑，平均成本則會上升。

事實上，這些年來，歐菲光主營業務始終未擺脫虧損困境。2023年和2024年，公司實現連續盈利要得益於“非經常性損益”，其中大量爲政府補助。若扣除非經常性損益，歐菲光在2023年和2024年的主營業務仍分別虧損2.93億、1272萬。

負債壓力也不容忽視。目前，歐菲光資產負債率已高達78.43%。今年一季度短期借款34.41億元，而賬面貨幣資金僅19.72億。過高的負債也會侵蝕公司利潤，2025年一季度，公司財務費用達到1.05億元，同比增長13.36%。

再看回款情況。近年歐菲光應收賬款居高不下，2023年、2024年應收賬款佔營收比重分別爲37.32% 和35.87%。而對比被蘋果踢出“果鏈”前的2018年到2020年，均在20%左右。說明蘋果作爲客戶，賬期短且回款及時。

如今，歐菲光主要客戶已由蘋果轉爲國內品牌，但近年國產手機廠商內卷競爭加劇，供應商也在卷。歐菲光目前的生存狀態，正是行業狀況的縮影。

離開 “果鏈” 已經5年，歐菲光雖得以存活，但處境依然艱難。用公司掌門人蔡榮軍的話說，就是 “倔強地活着”。

如何真正“破局”？不僅是歐菲光需要思考的問題，也是在 “關稅戰” 背景下，所有消費電子企業，乃至以往依賴境外市場的企業都得直面的考題。