3200億現金託底美的集團“不差錢”再拋百億回購

“不差錢”的美的集團(000333)再次拋出百億元回購方案。6月16日美的集團公告稱，計劃以50億元至100億元的金額回購股票，70%以上股份用於註銷。

據南方財經全媒體記者不完全統計，自2021年以來，美的集團拋出的回購計劃金額最高達370億元。

同時，6月12日美的集團已經實施了總額爲267億元的分紅。大手筆分紅加上股份回購的背後，是美的集團龐大的現金流作爲支撐。

在近期召開的股東大會上，有投資者對美的集團董事長方洪波發話，認爲美的集團持有的大量現金應該產生更多更好的收益，要提高淨資產收益率，而不僅僅是躺在賬面上吃利息。

方洪波表示，“看來大家都惦記着我們的3200億元現金，一方面我們要加大風控，提高研發投入，另一方面我們也逐步在看合適的發展方向，但是不會亂投。”

大手筆回購分紅底氣

Wind數據顯示，美的集團自2015年以來，累計回購超過5億股股票，佔目前流通股的7%，累計回購金額超過291億元，若疊加此次回購方案，有望問鼎A股“回購王”。

本就是“分紅優等生”的美的，今年在分紅和回購上更加大方，若按照回購方案上限100億計算，今年美的分紅加回購金額的總額達到367億元，已經接近2024年利潤的95%，也就是去年絕大部分利潤都拿出來回饋股東和市場。

公告顯示，美的集團此次回購金額不超過100億元，不低於50億元。回購所需資金來源於公司自有資金及/或股票回購專項貸款。回購的股份當中，70%以上將用於註銷以減少註冊資本，剩餘部分用於股權激勵等。

美的集團爲什麼出手如此大方闊綽?一個主要原因是其擁有龐大的現金流作爲底氣，而這主要是通過提高經營管理效率實現的。

方洪波表示，“過去10年美的集團護城河是效率。我們的現金週期是負的，家電行業裡我估計目前只有美的實現了，就是我們做生意，不用自己拿本錢，都是用別人的錢在做生意。我們去年的現金週期是-9天，這就是我的護城河，但這個護城河在不斷地被侵蝕。”

在股東大會上，方洪波進一步迴應了該問題。在年報上，3200億元其實是分散在七八個會計科目裡面，未來會繼續加大風險控制能力，把現金流水平持續提高。

2024年年報顯示，美的集團貨幣資金科目只有1404.10億元，同比大增72%，這相當於美的隨時可以動用的現金;此外還有流動資產和非流動資產的固定收益類產品，科目金額爲1462.64億元，主要是存放於金融機構的定期存款、貨幣性投資產品和大額存單等等，也可以被視爲現金的範疇。

從現金流量表來看，美的集團2024年經營活動產生的現金流量淨額爲605.11億元，同比去年增加了5%，可以看出美的在現金流管理方面的效率不斷提升。

Wind數據顯示，美的集團2024年的存貨週期天數爲71.03天，應收賬款週轉天數爲30.36天，應付賬款週轉天數爲99.34天，現金週期爲2.06天。

“這意味着美的做生意幾乎不需要動用自己的本錢。”有會計行業資深人士表示，“但要看究竟是怎麼實現的，是存貨賣得快，還是下游回籠銷售款快，還是給上游給錢給的比較慢，最後一種就是所謂的壓賬期，即佔用供應商的貨款。”

方洪波此前接受採訪時表示，公司能夠實現現金週期爲負，主要是因爲採取了數字化管理，“2012年美的現金週期用時26天，到了2022年則是-2.5天，這就是數字化帶來的成效。”

不過，值得注意的是，美的集團近年來的應付賬款週轉天數確實呈現逐步上升趨勢，也就是付給供應商錢的週期越來越長。Wind數據顯示，2020年至2024年，公司應付賬款週轉天數分別是81.58天、81.60天、89.96天、90.02天、99.34天。

值得注意的是，美的集團在手中握有大量現金，同時購買超過1400億元固定收益類產品的前提下，出現短期借款大幅上升的情況。

年報顯示，2024年短期借款爲310.08億元，同比去年大幅增加了251.60%，短期借款包括信用借款、保證借款、質押和抵押借款，年利率區間爲0.35%至11.00%。

高附加值轉型

方洪波認爲，過往美的集團的護城河“負現金週期”正在逐漸被侵蝕，而現在美的尚未形成新的護城河。

美的集團近年來營收淨利增長放緩，也引發了投資者對其穩健有餘、進取不足的質疑。更有有投資者發問，公司持有如此多的現金，未來對外收購計劃是怎樣的?

美的集團公司高管表示，“公司將基於未來業務發展過程中的實際需求，如從產業鏈整合、產品技術、品牌渠道等方面進行綜合考慮。”

“家電行業門檻較低，誰有錢都可以進來參與競爭。”方洪波認爲，家電行業不可能誕生偉大的高科技企業，以西門子、飛利浦、三星、索尼等國外知名企業爲例，都以家電業務作爲起家生意，但後面都陸續轉型了，一方面把家電業務剝離賣掉，另一方面轉向高科技高附加值產業。

與家電行業相比而言，方洪波更看好醫療器械、人形機器人等領域的發展前景，“公司ToB業務選擇的邏輯是產業升級、國產替代，比如公司的醫療板塊、機器人板塊都是資本密集度高、附加值高的行業。”

“我們要建立一個新的優勢，要做產品和科技的投入研究，實現引領式創新。但這需要時間，建立第二曲線需要先建立能力框架，去年框架搭好了，To B業務收入超過 1000 億。”方洪波表示。

在多元化業務規模突破千億元級別後，美的集團在今年首次較爲詳細地披露各個子業務的業績情況。年報顯示，商業及工業解決方案收入1045.10億元，佔總營收比例爲25.67% ，同比增長6.87%。下面又細分爲新能源與工業技術、智能建築科技 、機器人與自動化以及其他業務四個板塊。

美的集團的多元化業務發展迅速，離不開過去幾年進行的多次併購。與前幾年大規模收購相比，近兩年美的集團在多元化業務的擴張步伐有所減緩。

方洪波表示，“我們現在做 To B產業轉型，我不知道哪一個是未來，會轉型成功，也要試錯、摸索，但到了一定的階段，我們可能要關停並轉。”

有投資者提問，美的集團第二曲線TO B業務什麼時候才能真正“接棒”家電業務?

方洪波表示，參考歐美日韓國家的發展歷史，家電企業在形成主導地位後，一般還有十年左右的窗口期可以進行轉型，當美的集團的TO B業務營收佔比達到50%，和家電業務持平的時候，這個接力過程就完成了。