2025年美國非投資等級債券展望

安盛投資管理/提供

2024年，美國非投資等級債券市場總回報率達8.2%[1]，優於投資級信貸與政府債券[2]。全年市場環境因利率波動而持續變化。年初，由於經濟成長強勁及通膨持續，美國國債殖利率大幅攀升；隨後勞動市場疲軟，殖利率自四月高點逐步回落，夏季持續下跌，第三季則大幅下降。九月聯準會意外降息50個基點，對固定收益市場形成利多，尤其緩解了低品質非投資等級債發行人因高利息支出而掙扎的壓力，同時推動CCC債券表現再創佳績。但隨着市場對美國大選結果關注加劇，第四季利率又上揚，可能影響聯準會2025年的降息步伐；市場普遍認爲，未來政策將受到川普政府議程、通膨與利率不確定性影響。

安盛投資管理/提供

就政局而言，若共和黨入主白宮並同時掌控參衆兩院，川普推行政策空間將擴大，可能推高通膨，修正GDP與降息預期；同時，減少進口、提高國內需求將縮小貿易逆差，使美元走強。併購市場也或因降稅與放寬管制而回暖，對高息公司構成正面影響。然而，持續通膨仍是最大風險，若通膨飆升，聯準會可能無法進一步降息，甚至需升息，進而加大違約與債務管理風險。

我們預計，美國經濟未來幾年將維持溫和正增長，主要有兩種情境：一是經濟持續成長但增速放緩，高息公司有足夠空間提升收入且避免過熱；二是若經濟過熱、通膨上揚，高槓杆、低品質債券可能逆轉先前上漲趨勢，但其表現仍優於投資級。降息已啓動，關鍵在於其持續性與初始幅度對不同品質公司的影響。

安盛投資管理/提供

此外，基本面堅韌及技術面改善使市場升降級比率保持穩定，BB級債券佔比上升至53%。隨着私人信貸成長、資產透明度提升，以及市場資金因聯準會寬鬆政策迴流，投資人情緒明顯回暖。儘管目前利差較長期平均偏窄，但溫和違約率與高孳息率仍爲非投資等級債券帶來吸引力，成爲投資組合中不可或缺的核心持倉。

[1]資料來源：ICE 美銀美國高息指數，截至 2024 年 12 月

[2] 資料來源：ICE BofA、標普道鍾斯指數、富時羅素指數，截至 2024 年 12 月 31 日

#本金有風險 #市場營銷