2025年國內市場規模將超2萬億 消費醫療爆發中的佈局機會｜投資人說
嘉賓簡介：
華熙元祐基金 合夥人 樑 爽
對醫療健康消費品賽道有深刻認知和學術背景，先後任職於IQVIA大中華區管理諮詢部、華熙生物投資部。美國凱斯西儲大學醫學分子生物學博士。
投資案例：禾元生物、杉海創新、京宇一美、紐邦生物、邁捷生命科學等。
一、繁榮且內卷 玻尿酸賽道爲何被投資人偏愛
第一財經 高 遠
感謝樑總接受第一財經專訪，我們看到一組數據2024年，中國玻尿酸行業整體融資和投資事件大概有37起，一方面是市場的需求非常旺盛，但另一方面內卷也非常嚴重，從您的專業角度來判斷對這個行業的機會如何預判？
華熙元祐基金 樑 爽
玻尿酸市場實際上是醫美市場，尤其是輕醫美市場的一部分，所以玻尿酸市場的活躍也側面反映了整個醫美市場的繁榮。尤其是醫美市場，它具有以下幾個特性。
首先，它兼具醫療的高科技屬性，同時它又有消費品的特質，相對來講現金流比較好，這種藥品和產品研發成功率相對比較高的屬性，比較適合作爲投資標的，去進行一級市場的投資。
第二，在醫美市場相當長的發展時間裡，新品種並不是特別多，在醫美市場裡消費者比較熟悉的玻尿酸、肉毒素這類產品，到現在的發展階段，也亟需產品的更新和迭代。
第三，醫美市場有一個比較特殊的行業規定或限制，持證人和生產主體，它必須還是同一主體。你想擁有一個玻尿酸的牌照，必須還得有相應的一個生產方，它必須得在同一個法人主體之下，可以理解爲如果你想擁有這個產品，你必須要有相應的生產等一系列的流程和資質，造成了現在這樣一個內卷的現狀。
二、有哪些特徵的玻尿酸企業受資本青睞？
第一財經 高 遠
我們目前能夠查到的國內玻尿酸的品牌市面上大概有70多個，競爭非常激烈，從產業資本的角度來講，什麼樣的生產企業的哪些特徵能夠進入到你們的投資視野？
華熙元祐基金 樑 爽
從投資視角來看，首先一定要有一些創新類產品涌入市場，滿足一些消費者，尤其是在玻尿酸這種產品上滿足不了的需求。比如說一些再生類的產品，這是現在醫美市場上非常火熱的一個概念。這些產品和服務一定會被投資者青睞，底層的邏輯還是產品創新，我們需要這種技術的創新帶動產品的創新，這是第一個維度。
第二個維度需要有一個比較好的投資回報。現在從醫美相關的產業來看，未來的資本化相對來說非常不確定，尤其是針對一些醫美的產品，其實也有一些創新的舉措。譬如說可以通過產品的分紅實現投資收益。
因爲一般的醫美產品相對來說毛利率比較高，而且研發週期相對醫藥產品比較短，可以在一個相對比較短的時間之內實現一個產品的整體商業化，並且快速實現一個產品的銷售峰值。在這種情況下產品的峰值到達快，毛利率又很高，對投資股東來說，它可以要求廠家通過分紅模式，進行資本退出，這對我們投資機構也是相對來說比較有吸引力的一點。
三、出海如何避免內卷？
第一財經 高 遠
很多行業目前都呈現內卷狀態，您提到目前這一行業有70多個品牌，很多企業也在走向海外，大家現在擔心的是，走向海外過程中，這種內卷的情況也會帶到海外市場，如果您投資的企業目前在面臨這些問題，您給他們的建議是什麼？
華熙元祐基金 樑 爽
現在很多企業要走向海外，實際上是因爲目前內需呈現出相對較緩的發展的趨勢，所以海外市場尤其是一些東南亞國家，作爲人口快速增長的市場，對一些企業來講會更加有吸引力。但就醫美市場、消費醫療市場來看，剛纔的數據也談到，現在市場增長非常快，我們對於這類行業內的企業，首先我們希望它還是要立足於中國市場，把握好中國市場的機會。
第二，尤其在做消費醫療的這類企業，它要想獲得成功，從企業本身要有4個步驟，也就是從基礎研究、應用研究、產品、品牌全都做好後，真正把品牌的聲量做出來，這樣的產品纔有品牌價值的溢價，才能避免內卷甚至是劣幣驅逐良幣的情況。
四、合成生物學賽道充滿想象力
第一財經 高 遠
你有生物工程學跟分子生物學的雙重教育背景，從目前來看消費醫療的領域當中，您認爲最大的機會是什麼？
華熙元祐基金 樑 爽
我們經常提到合成生物學、消費醫療交叉學科的產業機會，現在在一級市場也出現了很多這類企業。實際上，合成生物學這個概念並不是近年纔出現。在生物製藥領域，合成生物學從上世紀70年代開始，就有一些菌種表達的蛋白或者糖類物質應用到醫藥產品當中。爲什麼說合成生物學產業概念現在那麼流行，主要原因在於合成生物學生產藥品的產量很小，它的產品附加值非常高。
但是合成生物學發展帶來新的技術特點，不只是用微生物發酵的方法表達一種物質。對於表達技術的路徑的要求更高，可以把表達的產物作爲一種普通消費品，應用到更多的場景裡去，提供給更多的人羣。所以說合成生物學以後的機會是要有高附加值、並且有大量表達能力的產品，並有機會應用到對應的市場，譬如化妝品市場、食品市場、健康消費品市場、醫美市場、新材料的開發應用，實際上都是和合成生物學的發展交匯必不可少的領域。
五、手術機器人將深刻影響消費醫療賽道
第一財經 高 遠
我們目前來看國內的消費醫療市場當中，當中最成功的應該是齒科和整形這兩部分，有數據就顯示2020年美國牙醫數量大概是10萬人，共用661個牙醫，而中國的數據是百萬人，共用100多個牙醫，單純看這一數據對比非常之懸殊，目前在這一領域當中人才的培養是否也是一個非常值得期待的行業？
華熙元祐基金 樑 爽
我們來看中國市場對應的消費醫療人羣，也就是中產及以上收入的人羣，大概是4億人左右。美國差不多3.4億人口，它的中高收入人羣大約是70%，那也就是二點幾億人口。其實從中產人口比例來算，中美兩國呈現的差距，首先沒有那麼大，所以它的市場缺口並沒有咱們一般去看的那麼樂觀。
第二，相比較美國和中國的齒科大夫的數量、醫美醫生到底有沒有差距，這種差距是存在的。通過一些系統性的教育，可以在醫生的本身的職業技術之外，會再繼續培養職業技能，這是一種。實際上在這裡也有一些投資機會，包括一些手術機器人，尤其是對於一些差異化技術要求沒有那麼高的、可複製的術式，是可以用一些相比於人員培訓成本更可控的機器人替代，這種手術機器人類的產品，是一個投資的機會。
六、中國醫美整形市場潛力和機會在哪兒？
第一財經 高 遠
目前全世界範圍來看韓國的整形技術仍然比較領先，中國和韓國整形領域合作了這麼久，您認爲當下中國醫美整形市場的差距究竟在哪裡？哪些方面是你們在佈局的重點？
華熙元祐基金 樑 爽
韓國的整形技術確實很好，也受到很多消費者歡迎。說到中韓整形領域的差距，我覺得有幾個層面的原因。
首先，醫美是一個很主觀、帶有醫生主觀審美的醫療技術，所以它並不是一個完全的客觀的標準化的術式。消費者可能更願意去一些民營的醫美機構去做一些醫美的消費，這背後的邏輯是因爲公立醫院的醫生技術雖過硬，但是可能很多醫生沒有經過市場化審美的培訓，或者說考慮到一些手術的風險性，相對會比較保守，有一些手術效果達不到消費者的要求，所以導致了這種消費者的選擇方式。韓國在這方面尤其是對於醫生的教育和培訓，可能做得更好，既有相對來說比較不錯的技術，又有一個好的審美，這是第一點。
第二，韓國醫美髮達背後的邏輯是產品的可及性，或者說產品價格有競爭力，它所有的項目相對便宜；另外有一些新產品、新科技在不斷迭代，市場產品豐富，消費者可以進行充分選擇，產品進行充分競爭，這樣產品價格才能下來。
七、男性護膚品市場真正的機會是什麼？
第一財經 高 遠
你們也投了一些化妝品標的，我們看到一組數據，在中國的護膚品市場當中，中國男性的收入和他們在護膚品方面的消費支出比例好像非常不成正比，2023年護膚品市場規模達到了2,000億元，而中國男性護膚品市場的規模只有165.3億元，也就是當中有1000多億都是是女性和孩子護膚品佔據了。在中國護膚品市場男性市場是否也蘊含着很大的機會，你們怎麼來看待這個機會？
華熙元祐基金 樑 爽
中國的化妝品市場現在基本上還處在第一個階段，它還是迎合消費者需求的階段。從客觀來講，男性消費者在化妝品、護膚品領域的需求相對來說規模比較小。
第二，從整個市場規模來說，男性市場還是偏小，這會導致從產業鏈的源頭，從投資價值來判斷，作爲投資機構或者投資方，很難對這種專門去做男性護膚品的公司去投資。雖然也有一些產品獲得了投資，但屬於相對比較少的案例。背後的邏輯是抓住男性市場，雖然迎合了一個市場需求，但可能會丟掉更多的市場機會。
第三，從男性現在護膚偏好來看，還是集中在一些洗護類產品，如果投資佈局這一領域，還是要符合市場的客觀規律去做，這是一方面。但另外一方面男性有沒有自己獨立的需求？我認爲是有的。
大家最關心的，譬如說男士的脫髮問題，因爲這是基因決定的，大部分的脫髮都是雄性激素導致的脫髮，它在男性中的需求比例會更高，在這一領域包括一些特殊功能的護膚品、化妝品，對於男性的脫髮有治療效果，包括專門做植髮的產品和服務，很多的市場機構、上市公司也在做，這些都客觀地反映了男性市場的需求，所以如果要找男性市場的佈局機會，要客觀去找一些確實男性佔主導的這種消費品市場去佈局。
攝像：趙 力
值班編輯：楚楚