146天“閃電”收購上游供應商Compart 富創精密鄭廣文的“產業+資本”野望
《科創板日報》6月1日訊（記者 敖瑾）半導體併購大潮又增一例。
近日，富創精密收購Compart項目的交割儀式在深圳舉行。此前，富創精密於5月23日發佈公告，宣佈公司進行本次收購案的主體無錫正芯，已按協議約定支付了總計21.7億元的收購款，並於公告當日就浙江鐠芯64.42%的股權與賣方完成交割。浙江鐠芯的核心資產即爲Compart公司，富創精密由此獲得對Compart的控制權。
Compart是一家新加坡的半導體氣體傳輸零部件製造商，從半導體產業鏈來看，處在作爲半導體設備零部件平臺型企業的富創精密的上游，與富創精密在氣體傳輸設備製造等方面的業務形成協同。目前，富創精密對Compart的收購仍在推進中，預計收購方最終將以約30.7億元的價格，獲得浙江鐠芯80.81%的股權，Compart將正式納入富創精密的全球化版圖。
自去年下半年“併購六條”“科創板八條”發佈以來，半導體成爲收併購交易最活躍的領域之一，近50起收購或重組交易在半導體行業醞釀推進，但其中推進未果或進度遲緩的案例數量也在走高。富創精密4個月完成對Compart的收購，由此引起了市場的關注。
《科創板日報》記者在交割儀式現場瞭解到，富創精密這起收購案的交易框架幾經調整，最終得以迅速完成推進，除了企業自身的全力推進外，也離不開政策資源、產業龍頭、金融機構以及引導基金的合力助力。拆解富創精密對Compart的收購細節，或許能爲半導體併購大潮提供一個觀察的微觀切面。
採購遇阻後啓動收購
這起總對價超30億元的收購案，緣起於一次未果的採購。
富創精密董事長鄭廣文告訴《科創板日報》記者，公司此前向Compart採購產品，卻被對方以產能不足爲由拒絕了。
公開資料顯示，Compart是一家成立於1990年代的精密零部件及流量控制解決方案供應商，總部位於新加坡。從業務角度看，Compart深耕氣體輸送系統領域超過35年，已成爲全球半導體設備中的關鍵供應商之一。而在管理層面，Compart已幾度易主，戰略難以持續貫徹。
在富創精密之前實現對Compart入主的是上市公司萬業企業。後者在2020年12月聯合境內外財團以3.98億美元的對價完成對Compart的收購。儘管控股方已經變爲中國企業，但由於種種原因，Compart在中國市場的潛力仍未得到釋放，國內銷售佔比微乎其微。
鄭廣文從原本一次單純的產品採購，開始看到了Compart對富創精密乃至整個國產半導體的戰略意義。“通過收購Compart進行向上遊的佈局，可以保證產業鏈的安全和效能，也能成爲富創在國際化上的優勢，打開國際頂尖的氣體傳輸設備市場；Compart的產品同時也是整個中國半導體產業鏈急需的。”
最終，富創精密開出了約5億美元的交易對價，並與Compart的原股東方達成了收購協議。從交易對價來看，據華西證券測算，Compart估值爲38億元，對應PE爲23.5倍，PS爲4.32倍，PB爲1.15倍，溢價在半導體併購標的中屬於低位區間。
據公開披露的信息，富創精密對Compart的這起收購交易推進順利：今年3月4日，實際進行收購交易的主體無錫正芯成立；3月31日，富創精密公告無錫正芯與上述浙江鐠芯的11名非國資轉讓方簽署了《股權收購協議》；而不到兩個月後的5月23日，交易雙方就實現了64%股權的正式交割，完成工商變更登記。
但事實上，整個收購交易推進過程複雜，並且還經歷了波折。鄭廣文在交割儀式上表示，Compart項目涉及到併購的乙方以及經營團隊，相關交易談判還需要經過監管機構審覈，“因此在推進過程中要一邊談判，一邊溝通合規。”此外，這起交易還涉及基金結構的搭建，需要向銀行、投資機構等募集併購資金，“所以整個項目的系統非常複雜，變量很大。在收購推進剛開始還遇到了Compart的控股股東實控人變化這一黑天鵝。”
鄭廣文在採訪中表示，富創精密能在不到三個月內實現對Compart的收購，除了公司內部項目成員的推動外，鄭廣文在採訪中表示，富創精密能在不到三個月內實現對Compart的收購，除了公司內部項目成員的推動外，來自產業基金和金融機構對資金的支持，以及最後審批過程中監管層對流程的儘量壓縮，都是重要的助力因素。
《科創板日報》記者瞭解到，富創精密總額約30億元的收購資金募集，獲得了國家級產業基金的參與。值得一提的是，大基金二期曾在2022年3月向上述浙江鐠芯增資3.5億元，成爲了持股17.28%的戰略股東。
鄭廣文的投資+產業野望
鄭廣文最早從事汽車貿易領域。2003年，中國科學院瀋陽自動化研究所旗下瀋陽先進擬改制，引入投資者。鄭廣文看好沈自所的技術資源和產業化機會，決定投資入股瀋陽先進，由此踏上了製造業之路。2008年，瀋陽集成電路產業園國家級孵化器將其精密零部件製造平臺改制成公司，鄭廣文再次瞄準機會，通過瀋陽先進投資設立了富創有限，即富創精密的前身。
可以看到，鄭廣文從汽車貿易向設備零部件製造的轉型，就體現了其通過資本運作實現產業跨越的慣有路徑。而在運營富創精密爲代表的製造業版圖的過程中，鄭廣文再次發揮了資本的效用力。
富創精密在2022年實現科創板上市無疑就是一次成功的資本運作：彼時，富創精密公開發行5226萬股，募資淨額33.95億元，超募17.9億元。
此後，鄭廣文還進行了一系列資本動作。2024年7月，富創精密發佈公告稱，籌劃收購亦盛精密100%股權。而鄭廣文正是亦盛精密的實際控制人，直接持有該標的公司68.04%的股權，一度引發市場對鄭廣文“左手倒右手”的質疑；同時，不超過8億元的收購對價，也引發了市場對標的公司估值合理性的關注。
對於該收購案，富創精密在2024年年報中稱，受產能爬坡及客戶認證週期等因素影響，北京亦盛暫未實現穩定盈利；爲保護投資人利益，且根據交易審慎性原則，公司將在北京亦盛盈利5000萬元後啓動審計評估。
今年3月，鄭廣文對芯源微的減持又再度引發市場關注。根據芯源微公告，由鄭廣文兄弟實際控制的先進製造，擬將所持股份轉讓給北方華創，交易對價合計超16億元。鄭廣文隨後表示，相關減持行爲是爲了專注聚焦在零部件領域的深耕和發展。
對於上述一系列資本運作的背後戰略邏輯，鄭廣文在近日接受《科創板日報》記者時表示，採取資本動作本質是戰略聚焦下的資產重組，以產業價值而非短期財務收益爲導向。“富創精密明確將戰略重心聚焦於半導體零部件製造，目標是成爲具有規模優勢的離散型製造企業，年營收可以再呈倍數級躍升。”
《科創板日報》記者注意到，富創精密在2024年底還公告了一筆對外投資，標的公司是半導體設備製造商冠華半導體，富創精密出資1000萬元持有後者約1.6%的股權。另據工商信息，今年3月，由富創精密間接全資持股的北京正啓芯半導體科技有限公司成立，該公司法定代表人爲鄭廣文，經營範圍顯示包括新材料技術研發、超導材料製造等。
對此，富創精密方面表示，公司做的一系列對外投資，主要是希望通過內生和外延的雙重方式，在原材料、機械積極點零組件再到氣體傳輸系統等多個細分領域，進行多樣化、平臺型投資佈局。
對於接下來是否仍將開展併購交易，鄭廣文表達了審慎態度。“未來兩三年，如果是有助於產業、客戶、富創的平臺化和國際化佈局、可以賦能併購標的，會選擇出手，但不會爲了規模盲目擴張，大舉併購不是現階段的優先級。”
眼下，消化對Compart的併購無疑是富創精密的最高優先級。對於Compart未來的運營，鄭廣文在採訪中告訴記者，富創精密不直接干預Compart運營，將維持Compart現有團隊（包括新加坡、日本基地的研發和生產人員）和管理模式，以此避免文化衝突。
但管理文化上的不干預，並不意味着結果上的放手。鄭廣文明確表示，將設立以銷售額爲首的五年業績目標，綁定核心管理層，“以結果爲導向而非流程管控，激發團隊自主性。富創不強推自身文化屬性，但是要求Compart團隊適配中國半導體行業的嚴苛質量標準，通過聯合培訓、客戶現場協同形成共同語言。”