11月傢俱社零亮眼，文化紙迎25年漲價函

華福證券近日發佈輕工製造：11月傢俱社零亮眼，文化紙迎25年漲價函。

以下爲研究報告摘要：

投資要點：

【周觀點】11月傢俱、文化辦公用品、金銀珠寶、服裝鞋帽社零分別同比+10.5%、-5.9%、-5.9%、-4.5%，國補拉動疊加地產好轉背景下，家居需求持續改善。文化紙龍頭髮布1-2月漲價函，持續看好紙企盈利修復。11月保溫杯、寵物食品出口持續較好，11月美國成屋銷售漲幅明顯，關注景氣保溫杯和美國地產鏈相關出口企業。

【周研究】本週發佈《博彙紙業首次覆蓋：提份額優品類，白卡龍頭再起航》。我們認爲，公司作爲我國白卡紙龍頭企業，在金光賦能下，堅持差異化與效率並行，強鏈延鏈持續深入，短期看好白卡紙供需改善帶來的盈利修復，長期受益於以紙代塑帶來的需求增長空間。

1）家居：統計局數據顯示，11月傢俱社零同比+10.5%、增速環比+3.1pct；11月全國竣工面積同比-40.1%、增速環比-20.6pct，住宅銷售面積同比+4.2%、增速環比+4.19%。國補帶動下11月家居社零增速持續好轉，門店前端接單回暖也將逐步傳導到工廠，持續看好行業25年趨勢向上。慕思股份近期公告擬以4,600萬新幣（按公告當日匯率計算，約摺合人民幣2.46億元）收購新加坡公司MIPL（MattressInternationalPte.Ltd.）100%股權，及其印尼工廠PTTC的全部資產，完善公司海外生產基地佈局、拓寬海外銷售渠道；同時藉助MIPL公司在新加坡及印尼等東南亞地區多年運營積累的廣泛而高效的銷售渠道及品牌優勢，將加快公司東南亞市場佈局。公司關注歐派家居、索菲亞、志邦家居、金牌家居；軟體龍頭存量需求邏輯順暢，建議關注慕思股份、顧家家居、喜臨門、敏華控股；此外，持續看好政策鼓勵的智能家居等新興產業方向，公司關注好太太、奧普科技、箭牌家居、瑞爾特，以及家居賣場龍頭居然智家、美凱龍。

2）造紙：截至2024年12月20日：雙膠紙價格5362.5元/噸（持平），銅版紙價格5490元/噸（持平）；白卡紙價格4240元/噸（+10元/噸）；箱板紙價格3752.4元/噸（+25.4元/噸），瓦楞紙價格2918.13元/噸（+41.88元/噸）。漿價方面，針葉漿價格785美元/噸，闊葉漿價格550美元/噸。本週文化紙發佈提價函，太陽、玖龍等頭部紙企計劃自25年1月、2月起分別提價100元、200元，看好文化紙紙價持續回升。木漿系建議關注林漿紙一體化、多元紙種齊頭並進的太陽紙業，內銷預期改善、分紅比例提升的中高端裝飾原紙龍頭華旺科技，以及自有漿線持續投產、積極推進全產業鏈佈局的仙鶴股份。廢紙系建議關注產能佈局完善，自有纖維供應充分的廢紙系龍頭玖龍紙業、山鷹國際。

3）必選：隨着國內消費環境回暖，建議關注文創龍頭晨光股份經營拐點，公司核心業務穩步發展預期不變，精創戰略深化產品力精進可期，新業務九木和科力普步入良性發展通道，打造第二成長曲線，出海長期戰略推進。個護推薦渠道拓寬&產品價升口腔護理龍頭登康口腔，以及產品持續升級、電商渠道和全國擴張深化的百亞股份，建議關注主業爲紙尿褲製造，併發力自主品牌，外延併購優質標的豪悅護理。

4）出口鏈：11月出口細分項目中，保溫杯、寵物食品表現持續較好，出口金額當月同比分別+12%、+16%。11月美國成屋銷售季調折年415萬套同比+6.14%，爲2021年6月以來最大同比漲幅，10-11月美國地產已呈底部修復趨勢。截至2024年12月20日海運費CCFI綜指環比+0.4%，SCFI綜指環比+0.2%。建議關注25年中大件跨境電商盈利修復、終端需求仍有修復預期的美國地產鏈相關，以及業務動能充足&盈利內驅向上的企業，建議關注永藝股份、致歐科技、哈爾斯、嘉益股份、匠心家居。

5）包裝：新巨豐本周發佈公告，近日，公司取得本次交易外匯登記相關的《業務登記憑證》，本次交易的外匯登記手續已經完成。截至公告披露日，本次交易項下要約的各項先決條件均已達成，要約人後續將根據香港特別行政區監管規則的要求發出要約文件。金屬包裝關注行業整合進程，推薦昇興股份、奧瑞金。部分省份國補範圍擴大至消費電子，紙包裝建議關注消費電子包裝龍頭裕同科技，以及紙漿模塑第一股衆鑫股份。

6）新型菸草：從近期美國電子煙監管趨勢看，合規減害、強調青少年保護爲監管重點，合規產品優勢擴大；英國受政策影響預計一次性承壓，但有望向盈利能力更強的換彈式、開放式切換。建議關注與頭部客戶就電子煙與HNB產品深入合作、業績企穩、換彈式及開放式自有品牌優勢突出的霧化龍頭思摩爾國際。

7）紡織服裝：根據ifind，2024年11月我國服裝鞋帽、針織類商品零售額同比-4.5%，1-11月累計同比+0.4%。隨着各地消費補貼政策推進，部分區域線上線下補貼打通，補貼便利性不斷提高，以舊換新政策效果加快釋放，有望激發消費市場活力，品牌服飾、家居家紡的終端需求有望逐步回升。建議關注冰雪經濟相關企業，關注波司登、浙江自然、牧高笛、三夫戶外；關注競爭格局良好，分紅比例高且業績穩健的細分龍頭標的，富安娜、海瀾之家、報喜鳥、地素時尚等。

風險提示：宏觀經濟環境波動風險、原材料價格大幅上漲風險。（ 華福證券 李宏鵬,汪浚哲,李含稚）

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